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风险资产 贺方毅 四川大学经济学院 引言 • 任意资产的未来价格在某种程度上是不可预测的。本章我 们主要研究有代表性的普通股票。 • 市场价格取决于在不确定的条件下大量的代理人作出的选 择和决策。因此，可以认为资产价格是随机的。 • 我们对资产价格附加一些特殊条件，其目的是，一方面使 得数学模型逼真和贴切，另一方面使得模型容易处理。 Fangyi He, School of Economics 2 股票价格动态 • 股票在时间t的价格用S(t)表示。假设股票价格对所有的t严 格为正。我们取t=0作为当前的时间；S(0)是当前股票价 格；对所有t0,一般来说，将来的股票价格S(t)是未知的。 • S(t)可以看作概率空间Ω上的正随机变量，即 概率空间Ω由可能的价格变动状况(scenarios) Ω构成。 在时刻t，如果市场状况为 , 则我们用 表示 在时刻t的价格。 Fangyi He, School of Economics 3 股票价格动态 • 假设时间按离散的方式推移， ，其中n=0,1,2,3,… ; 为固定的时段(time step)，一般为1年、1个月、1周、1 天，甚至是用于描述疯狂交易的1分或1秒。 我们一般取1年作为测量时间的单位，那么1个月对应于 ，1周对应于 ，1天对应于 依次类推。 为简化符号，我们用S(0), S(1), S(2), …, S(n), …代替S(0), 即认为n等同于 Fangyi He, School of Economics 4 股票价格动态 Fangyi He, School of Economics 5 股票价格动态 Fangyi He, School of Economics 6 股票价格动态 • 股价的变动可以用树来表示，如下图。通过树可以很方便 地将状况和路径对应起来，即从左边单独的节点（树根） 到最右边（树梢）。 Fangyi He, School of Economics 7 股票价格动态 • 收益 为了方便起见，用收益描述股票价格S(n)的动态变化。假设股 票不支付红利。 定义3.1 将时间区间[n,m] （实际上是 ）上的收益率或简称收益 K(n,m)定义为随机变量，即 将单个时段[n-1,n]上的收益用K(n)表示，即 可以推导出 Fangyi He, School of Economics 8 股票价格动态 注3.1 如果股票在时刻n支付红利div(n)，那么收益率的定义将会修 改。当有红利支付时，股票价格将会降低同样的数额。 Fangyi He, Scho