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* 国际风险投资 第9章 国际风险投资 国际风险投资 概念：特指高新技术开发与高新技术产业化的投资。 特征： 1.四高特性：高技术、高风险、高潜力、高收益（追求高额利润） 2.很强的参与性：股权投入，参与创新企业经营管理 3.风险资本循环性：投入——回收——再投入 第一节 风险投资概述 一、风险投资的概念与特征 国际风险投资 二、高新技术产业化的发展阶段 1.种子期与种子资本：技术酝酿与发明阶段。有技术、市场、管理三大风险，风险大风险投资者一般很少投资。种子资本主要来自于技术创新者的个人资金、自然科学基金等。（小投入） 2.导入期与导入资本：技术创新和产品试销阶段。技术风险和市场风险开始显现。（大投入） 3.成长期与成长资本：技术发展和生产扩大阶段。主要风险是市场风险和管理风险。（大投入） 4.成熟期与成熟资本：技术成熟和大规模工业生产阶段。收获季节。（小投入） 国际风险投资 三、风险投资运作方式 投资者（资本提供者）：公司、个人、保险公司、养老基金等 风险投资公司（资金的运作者）：辨认筛选机会、处理达成交易、 监控创造价值、筹集更多资金 创新企业（资金的运用者）：运用资本创造价值 投资 投资 回报 回报 国际风险投资 四、 投资中介机构 1.创新企业代理人 2.有限合伙公司代理人 3.机构投资者顾问 国际风险投资 第二节 创业风险投资组织形式 公司制公司制是最早出现的创业风险投资组织形式 1946年成立的世界上第一家现代创业风险投资机构美国研究与发展公司(ARD)和1958年成立的小公司创业风险投资机构(SBICS)以及许多大财团的风险资本分公司和子公司、银行附属创业风险投资机构等都实行公司制。 　　公司制创业风险投资机构是指依据公司法，通过定向或向公众发行股份来筹集股本，组成专门从事风险资本的投资管理职能的有限责任公司或股份有限公司。 世界各国的创业风险投资组织形式有十多种，按其法律制度与结构特征来划分，大体上可以分为公司制与有限合伙制两种。 （一）公司制公司制 一、创业风险投资组织形式类别 国际风险投资 　公司制的另一种结构是“基金公司+基金管理公司”的形式，即投资者出资设立基金公司，同时，专业投资团队成立基金管理公司，基金公司将其全部或部分资金委托给基金管理公司进行投资以获取收益。基金公司只以其委托资金为限承担有限责任，不参与到具体的投资业务活动当中；而基金管理公司负责具体运营受托资金，每年收取一定的管理费，并与基金公司按照约定的分配比例分享投资收益。基金管理公司以其自有资本承担创业风险投资活动可能产生的亏损和风险责任。基金公司和基金管理公司均为独立法人，在进行投资收益分配时，两个公司都需要单独缴纳所得税。 国际风险投资 （二）有限合伙制 有限合伙制创业风险投资机构最早产生于美国的硅谷。它是合伙公司的一种，由两类合伙人组成：一类是普通合伙人(GP)，由有着丰富经验的创业风险投资经理人担任，负责公司资金的运营，是经营者，对公司运营风险承担无限责任，只是象征性地投入少量资本(通常为总资本额的1%)，一般可获得合伙公司净利润20%的收入；另一类是有限合伙人(LP)，是合伙公司风险资本主要的提供者，负责创业风险投资所要的资金，一般占总资本额的99%，但不参与资金的运营管理，只起监督作用，并以出资规模为限对合伙公司承担有限责任。 两者的资本组建成创业风险投资基金，该基金不具备法人资格，基金管理人(创业风险投资家)充当普通合伙人，其他投资人充当有限合伙人。 国际风险投资 二、与公司制相比，有限合伙制创业风险投资机构的制度优势 (一)运作成本低 　　由于有限合伙制企业不具备法人资格，不需缴纳法人所得税，只需要合伙人各自按原有的纳税主体性质合并纳税，从而避免了公司制的重复征税问题。此外，有限合伙制创业风险投资机构的日常管理费用也相对比较固定，由于普通合伙人的收入主要来源于资本增值提成，其日常管理费用也有固定的比例限制，普通合伙人一般不会为了获得更多的管理费而盲目进行投资。所以，从总体上来看，有限合伙制的运作成本较低。 国际风险投资 　(二)良好的显性激励机制，能大大弱化创业风险投资家的道德风险。 有限合伙制下，创业风险投资基金管理公司及其合伙人凭借其市场信誉受托管理整个基金，作为普通合伙人因实际控制整个基金的具体运作，对基金承担无限责任，对其有较强的责任约束，能真正对基金运作履行诚信义务与责任。这种高效率的激励机制实现了所有权与控制权的统一，把创业风险投资家的收益与其承担的风险联系起来，大大降低了信息不对称和委托代理成本，有限合伙制的运作过