中国经济新三难选择下权衡.PDFVIP

特约专稿 中国经济：新“三难选择”下的权衡 中国社科院世经政所研究员 张明 平安证券首席经济学家 国际经济学中有一个著名的“三元悖论” 我国外部环境显著改善，在此情况下，于 2016 年 （Mundellian Trilemma） 或“ 三 难 选 择”（The 底 2017 年初出台了金融业去杠杆、防风险的相关 Impossible Trinity），即在开放经济条件下，一个 举措，使得贸易部门对经济增长的贡献能够在一定 国家无法同时实现固定汇率制、资本自由流动与独 程度上抵消金融业去杠杆、防风险可能对宏观经济 立的货币政策。从中国经济近些年的发展来看， 形成的负面影响。也就是说，在外部环境确定性较 既需要保持独立的货币政策，也要维持人民币汇 强时，我们能够较好地实现防控系统性金融风险与 率的基本稳定，因此在过去一段时间内不得不实 宏观经济稳增长之间的平衡。 行较为严格的资本账户管制。当前，我国仍然需 2016 年我国最终消费支出、资本形成总额与 要保持独立的货币政策，同时出于经济发展考虑 货物和服务净出口三引擎对 GDP 增长的贡献率分 也要逐渐开放资本账户，这就意味着要显著增强 别 为 4.3%、2.8% 与 -0.6%。 而 在 2017 年， 上 人民币汇率弹性。 述三引擎对 GDP 的贡献率分别为 4.1%、2.2% 与 实际上，当前我国宏观经济还面临着一个新的 0.4%。由此可见，受到全球经济协同性复苏的拉动， “三难选择”：一是外部环境的不确定性，二是防 我国贸易部门对经济增长的贡献在 2017 年提高了 控系统性金融风险，三是宏观经济实现稳增长。要 1 个百分点，这完全弥补了金融防风险环境下投资 实现上述预期目标，很不容易。 对于经济增长贡献率的下降（仅仅 0.6 个百分点）。 与 2016 年相比，2017 年消费对经济增长的贡献 我国宏观经济面临的形势 率也下降了 0.2 个百分点，最终使得 GDP 增速由 从近三年我国经济形势来看，2016 年下半年， 2016 年的 6.7% 上升至 2017 年的 6.9% 的主要因 CHINABOND 2018. September 7 特约专稿 专家简介 张明，研究员，博士生导师，中国社会科学 院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任， 中国社会科学院国际金融研究中心副主任，中国 社会科学院创新工程项目“新时代中国对外投资 新格局”首席研究员，平安证券首席经济学家， 上海国际金融与经济研究院特聘研究员。入选国