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第二章 企业价值评估  企业价值评估概述  企业价值评估方法 现金流量折现法 经济利润法 相对价值法 1 学习重难点和目标 本章重点是企业价值评估的特点和影响因 素，企业价值评估的方法，难点是企业价值 评估的方法。通过学习明确企业价值的内 涵，理解企业价值评估特点和意义；掌握企 业价值评估程序和方法。 2 第一节 企业价值评估概述  一、企业、企业价值和企业价值评估  (一)企业  含义：P25  具有特征：独立性、社会性、持续经营性、营利性、整体性  （二）企业价值  简单地说：企业价值就是企业能够值多少钱或者能卖多少钱。 是企业全部资产的总体价值。  企业价值是由企业选择的资产（包括资产负债表所缺失的诸 如声誉、品牌以及人力资本等隐性资产）和的投资创造的。  2008年2月，雅虎董事会在正式拒绝微软视窗软件446亿美 元收购报价的声明中称：“经过仔细地评估，我们认为微软 提交的收购方案极大地低估了雅虎的价值，包括我们的全球 品牌、庞大的全球受众、在广告平台方面的大量投入、未来 发展前景、自由现金流量、潜在的盈利能力、以及在全球的 投资等等” 3  企业价值的特征包括：  （1）企业价值就是企业拥有或控制的全部资 源的价值总和，是以企业全部财产的总价值 为基础。  （2 ）企业价值取决于其潜在的未来获利能力。  （3 ）企业价值体现了时间价值和风险价值  （4 ）企业价值是市场评价的结果  （5 ）企业价值有极富动态性 4  3、企业价值的主要形式  （1）账面价值  是指以会计的历史成本原则为计量依据，按照权责 发生制的要求来确认的价值。  优点：直接可根据企业的报表资料取得，具有客观 性强、计算简单、资料易得等。  缺点：易受人为因素的操纵；它代表的是一种历史 成本，与企业创造未来收益的能力之间的相关性很 小或者根本不相关，这与企业价值的内涵不相符合。  （2 ）内涵价值  一般是指企业预期未来现金流收益以适当的贴现率 贴现的价值 5  （3 ）市场价值  是指当企业在市场上出售时所能够取得的价格。  市场价值通常不等于账面价值，其价值大小取决于 市场的供需状况，但从本质上看，市场价值也是由 内涵价值所决定。  （4 ）投资价值  从投资定价的角度，企业价值=现有项目投资价值+ 新项目投资价值  （三）企业价值评估  含义：是指对企业的未来财务状况及资产价值的分 析。简言之，就是对持续经营的企业的价值进行估 算和计量。 6 二、企业价值评估的特点  （一）整体性  企业价值评估的对象必须是企业的整体资产或某一部分资产有机构成的 资产组合  （二）预测性  企业价值评估的对象的未来收益和相关的风险应具有预测性，即不确定 性。  （三）动态性  企业价值，不仅取决于资产本身的价值和企业在未来的期望收益，而且 要考虑在预期期限内，货币时间价值变化对预期收益的影响。  （四）增值性  企业价值评估具有反映资产增值（包括负增值）的功能  （五）持续性  企业价值评估的对象必须是能够继续使用的、具有获利能力的资产有机 组合体。不具备持续获利能力的企业整体或资