家族企业资本结构与治理结梅的路径选择-浙江大学民营经济研究中心.PDFVIP

维普资讯 20O3年第1o1111 当 代 财 经 NO．10。2003 总11227期 C0N’IEMPORARY nNANCE EC0NOMICS SerialN0．227 家族企业资本结构与治理结梅的路径选择 林 乐 芬 (南京农业大学 经贸学院。江苏 南京 210095) 摘 要 ：根据我国家族制企业的实际情况 。可以从资本结构的角度来探讨家族企业治理的路径。对中国 的李族企业来说．所有权与经营权是否分离并不重要，重要的是保证家族企业高效率的运行。选择合理有效的 謇族企业治理结构的关t在于交易成本最小化。 关 t 词 ：家族企业 ；治理结构；路径选择． ’ 中圈分类号 ：F276．5 文献标识码 ：A 文章编号 ： 家族企业是一个值得关注的世界性经济现象。美国 85％，遗产继承 占0．77％，其他 占2．90％。可见，总体上 学者克林 ·盖尔西克等在 家族企业的繁衍一书中指 看来。私营企业主开业时所依靠的，主要既不是银行贷 出： 。世界范围内80％以上的企业归属于家族企业 ，其 款。也不是靠继承遗产 ，而是主要靠各种积累以及 民间 中既有著名的世界最大超级市场沃尔玛和投资界领袖富 借贷。 达投资公司，也有独守一隅的小杂货店。”在我国，私营 私营企业的融资特点决定了其股权结构。中国私营 经济迅速强起 ，有很大一部分私营企业选择了家族制或 企业发展报告 (张厚义 、明立志 。2000)中数据表明， 泛家族翻来管理企业。本文联系我国家族制企业的实际 私人股份所 占比例在 9O％以上，其中企业主所 占比例高 情况，从资本结构的角度来探讨家族制企业治理的路径。 达 66％左右，处于绝对控股地位 ；企业主家族成员股份 一 、 家族企业资本结构 的分析 也占有相当比重，大约 占17％。企业主及其家族成员股 份之和 占企业总股份的80％以上。 企业资本结构是指企业的不同资金来源渠道之间， 由此可见 。在我国，家族式企业资本结构比较单一 ， 以及通过不同来源渠道筹集的资金之间的相互联系和 比 以内部融资为主，商业信用为辅，很少向银行借款 ，企 率关系 。包括总资本与负债的比率 、不同股东持有的股 业的资产负债率较低 ，财务风险较低。其原因在于：家 本的比率 、不同债务之间的比率 ，等等。从一定意义上 族企业在创业过程 中，银行一般不对家族企业进行融资 可 以说 。家族企业资本结构是家族企业治理结构最为重 支持。金融市场的运行基础就是信息 ，而借贷双方都面 要的方面，分析家族企业资本结构，不仅有助于探 明企 临着信息不对称 。在这种情况下，银行一时难 以从众多 业的 “来龙”，更重要的是可能找到其治理结构优化的 的家族企业中分辨优劣。如果银行缺乏对家族企业信用 。去脉”。我国家族企业所有权高度集中在家族手中。这 的足够信息，对企业将难以做出客观的风险评定，出于 从家族企业的资金来源状况中可见一斑。 谨慎考虑是不会提供相应的信贷服务的。而发行企业债 小生t 小作坊 生 亲