期权定价原理及其应用概述(PPT 80页).pptVIP

期权定价原理及其应用;5.1 期权定价原理;期权;看涨期权;到期日看涨期权的价值;看跌期权;到期日看跌期权的价值;Black-Scholes公式;期权定价基本原理;期权的支付;无套利原理;二叉树期权定价;例：远期汇率与即期汇率;抛补利率平价公式;例：人民币抛补利率平价;;;二叉树定价模型：; A 3-month call option on the stock has a strike price of 21. ;构建无风险组合;单期二叉树期权定价模型;*;在当前时刻t，已知股票的价格为s，构造上述组合的成本为;由此得到的组合 称为合成期权（synthetic option），由无套利定价原则，在当前时刻t买权的价值为;例子;*;Dicussion: Risk-neutral probability;Dicussion: Risk-neutral probability;Dicussion: Risk-neutral probability;投资者虽然投资于有风险的股票和期权，但是由二者构成的组合NS－c，即相当于投资1个无风险的证券。 组合贴现率的贴现率只能是无风险利率 由于是无风险证券，对于理性投资者，不论其偏好如何，其风险态度对于这样的组合是无关紧要。只要考虑收益的大小即可，由此大大简化资产的定价。 基于上述的理由，只要以上述方式构建投资组合来对期权定价，就等价于假设投资者是风险中性的，既然是风险中性的，则对这样的组合定价就不必考虑风险问题。; 两阶段二叉树定价模型;两阶段模型示意图;两阶段模型;由1阶段模型可知，在风险中性条件下;*;定价思路：倒推定价法;5.4 n阶段二叉树定价模型;标的股票当前价格为St=S，而在以后任意一期，股价的变化有上升和下降两个可能。这样经过n期后（到期日T），若该股票上涨j次，下跌n-j次，到期日T股价ST为;recall： binomial distribution;recall： binomial distribution;recall： binomial distribution;*;For example: two-step binomial trees;CRR model: n-step binomial trees;*;*;How to compute u or d?;Choosing u and d;Simplify first term;*;*;Simplify second term;Simplify all terms;deducing d1 and d2 (for m);deducing d1 and d2 (for p);*;*;deducing d2;Result: Black-Scholes formula;How to choose u and d;How to choose u and d;How to choose u and d;*;*;Disscusion: Choosing u and d;We can get ;*;*;美式期权可以提前执行，提前执行从表面上看是一个非常微小的变化，但是欧式期权与美式期权（尤其是看跌期权）价值有很大的不同。 We know the value of the option at the final nodes We work back through the tree using risk-neutral valuation to calculate the value of the option at each node, testing for early exercise when appropriate 美式期权没有解析解，故采用二叉树方法来逼近。;American option pricing;以无收益证券的美式看跌期权为例。把该期权有效期划分成N个长度为h的小区间，令 表示在时间 时第j个结点处的美式看跌期权的价值，同时用 表示结点 处的证券价格，可得： 后，假定期权不被提前执行，则在风险中性条件下： ;Example: American Put Option(See Example 16.1, page 391);为了构造二叉树，我们把期权有效期分为五段，每段一个月（等于0.0833年）。可以算出：;Example;二叉树模型的程序;MATLAB financial toolbox [AssetPrice, OptionPrice] = binprice(Price, Strike, Rate, Time, Increment, Volatility, Flag, DividendRa