资本结构决策概述(PPT 145页).ppt

第4章 资本结构决策;主要内容;第1节 资本结构的理论;一、资本结构的概念;二、资本结构的种类;三、资本结构的价值基础;四、资本结构的意义;五、资本结构的理论观点;1.早期资本结构理论;净收益观点;净营业收益观点;对上述两种观点的评价;传统折中观点;2.MM资本结构理论观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（2）MM资本结构理论的修正观点;3.新的资本结构理论观点;第2节 资本成本的测算;一、资本成本的概念内容和种类;一、资本成本的概念内容和种类;一、资本成本的概念内容和种类;一、资本成本的概念内容和种类;一、资本成本的概念内容和种类;;一、资本成本的概念内容和种类;二、资本成本的作用 ;三、债务资本成本率的测算;1.个别资本成本率的测算原理;2.长期借款资本成本率的测算;2.长期借款资本成本率的测算;2.长期借款资本成本率的测算;例4-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费1%，年利率5%，期限5年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：;2.长期借款资本成本率的测算;2.长期借款资本成本率的测算;2.长期借款资本成本率的测算;2.长期借款资本成本率的测算;2.长期借款资本成本率的测算;例4-4：ABC公司借款1000万元，年利率5%，期限5年，每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为： ;3.长期债券资本成本率的测算 ;3.长期债券资本成本率的测算 ;3.长期债券资本成本率的测算 ;3.长期债券资本成本率的测算 ;3.长期债券资本成本率的测算 ;3.长期债券资本成本率的测算 ;3.长期债券资本成本率的测算 ;3.长期债券资本成本率的测算 ;3.长期债券资本成本率的测算 ;3.长期债券资本成本率的测算 ;3.长期债券资本成本率的测算 ;3.长期债券资本成??率的测算 ;例4-5：ABC 公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为：;思考：如何考虑时间价值？;在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1-T）折算为税后的资本成本率。测算过程如下。 第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式为： ;例4-6：XYZ公司准备以溢价96元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税税率为25%。则该债券的资本成本率为：;;四、股权资本成本率的测算;1.普通股资本成本率的测算;1.普通股资本成本率的测算;1.普通股资本成本率的测算;1.普通股资本成本率的测算;例4-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为：;1.普通股资本成本率的测算;1.普通股资本成本率的测算;2.优先股资本成本率的测算 ;2.优先股资本成本率的测算 ;2.优先股资本成本率的测算 ;3.保留盈余资本成本率的测算;;;3.非股份制企业资本成本率;五、综合资本成本率的测算 ;例4-12：ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500 万元，优先股1000万元，普通股3000万元，保留盈余500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本成本率可按如下两步测算。 第一步，计算各种长期资本的比例。 长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20% 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35% 优先股资本比例=1000/10000=0.10或10% 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30% 保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5% 第二步，测算综合资本成本率 Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0.30+13%×0.05=8.75%;上述计算过程亦可列表进行：;资本价值基础;例4-13：ABC公司若按账面价值确定资本比例，测算综合资本成本率，如表下表所示。 ;例4-15：ABC公司若按目标价值确定资本比例，进而测算综合资本成本率，如下表所示。 ;六、边际