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* 12.2.3 敏感性分析 根据敏感性分析表中的数值可以绘制敏感性分析图，横轴为不确定因素变化率，纵轴为项目效益指标。图中曲线可以明确表明项目效益指标变化受不确定因素变化的影响趋势，并由此求出临界点。 参考P369，【例12-12】 * 12.2.4 概率分析 1 风险 任何投资总与风险相伴。风险是指人们从事的某项活动中，在一定时间内给人、环境或其他相关利益带来的危害。大小由两个因素决定，一是风险发生的概率，二是风险发生后产生的破坏力。两个因素之间是乘法关系。即： RISK=P*K 式中：RISK — 某个不确定因素导致的风险大小； P — 这个不确定因素发生恶化的可能性大小； K — 这个不确定性因素一旦出现恶化，对项目整体的破坏力。 * 12.2.4 概率分析 2 概率 测算出K，明确哪些是敏感因素，但没有解决 P 的问题。而概率是用来反映不确定事件发生可能性的大小， 概率分析，通过研究各种不确定性因素发生不同幅度变动的概率分布及其对项目评价指标的影响，从而对项目的风险情况做出比较准确的判断，弥补敏感性分析的不足。 概率分析常用的分析方法，有期望值法、决策树法和模拟法等。简单的概率分析一般是计算项目净现值的期望值，以测算净现值大于或等于零（NPV≥0）时的累计概率；累计概率值越大，说明项目承担的风险越小。 * 12.3 项目投资评价内容 12.3.1项目财务评价 是根据国家财税制度、价格体系和项目评估的有关规定， 从项目的财务角度分析计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评估指标，考察项目的盈利能力、 偿债能力和财务生存能力，判断项目在财务上的可行性。 它是项目投资决策分析的第一步，是项目评价的核心内容，也是决定项 目投资命运的重要决策依据。 * 12.1 资金时间价值及等值计算 * 12.1 资金时间价值及等值计算 【例12-5】1986年，美国联合太平洋铁路公司花费12亿美元兼并了一家公路货运公司。该货运公司每年盈利均为6000万美元，银行利率为10%。假定项目收益和银行利率不变，收益期限可以无限长，那么这次收购将为太平洋铁路公司带来多少收益现值？从这个角度看这次收购成功吗？ 对项目收益的现值进行测算： 亿美元 由于项目收益现值不抵收购成本，因此收购是不成功的。 * 12.2 投资评价指标计算与不确定性分析 12.2.1评价指标计算 项目投资评价指标有很多，其中常用的指标有净现值、内部收益率和投资回收期。 1 净现值 净现值（Net Present Value），简写为NPV，是指项目在计算期内各年的净现金流量（或净效益流量）按照一定的折现率折算到期初时的现值之和，它反映了考虑资金时间价值条件下，投资产生的净贡献。表达式为： * 12.2 投资评价指标计算与不确定性分析 式中： —第t年的净现金流量（或净效益流量）； n — 计算期（1，2，3，…n）； i＜0 —设定的折现率。 计算出的净现值可能有三种结果，即NPV＞0，或NPV=0，或NPV＜0。当NPV＞0，则项目是可以考虑接受的；当NPV≤0时，说明拟建项目的净效益不足以抵付折现率计算的利息，甚至有可能是负的效益，可判断项目不可行。 * 12.2 投资评价指标计算与不确定性分析 折现 折现（Discount）也称为贴现，是把将来某一时点的资金金额换算成现在时点的等值金额，即现值的计算。 折现率 折现率（Discount Rate）也称为贴现率，是进行资金等值计算时使用的反映资金时间价值的参数，按复利计息原理把未来一定时期的预期收益折合成现值的一种比率。 * 12.2 投资评价指标计算与不确定性分析 NPV指标主要受三个因素影响： 1）项目的净现金流量（或净效益流量） 在财务评价时，净现值指标表达式中的CI为项目的 财务现金流入，CO为项目的财务现金流出，（CI-CO） 即为净现金流量。 在经济评价时，CI为经济效益流量，CO为经济费用 流量，（CI-CO）即为净效益流量。 （CI-CO）的值越大，得出的净现值指标值就越大。 * 12.2 投资评价指标计算与不确定性分析 2）选取的折现率 折现率的选择会直接影响到对投资项目的决策，折现率选择过高或过低都会导致决策失误。 过高会导致一些效益较好的项目不能通过；过低会导致一些效益较差的项目得以通过，都会给投资人和社会带来损失。 ? 在财务评价时，可以选择的折现率有资金成本率(常用 的是同期银行的贷款利率)、预期投资收益率（根据项目的 风险程度而定）、行业平均收益率等。 ?