长期筹资决策培训教材(PPT).pptVIP

第四节 资本结构决策 一、资本结构的意义 ㈠ 资 本 结 构 的 含 义 资本结构是指企业各种来源的长 期资金的构成及其比例关系。 ⒈可以降低企业综合资本成本。 ⒉可以获取财务杠杆利益。 ⒊可以增加公司价值 ㈡资本结构的种类 ㈢合理安排债权资本比例的意义 1.资本的属性结构 2.资本的期限结构 3.资本结构的价值基础 二、资本结构决策因素的定性分析 ㈠企业财务目标的影响分析 ㈡投资者动机的影响分析 ㈢债权人态度的影响分析 ㈣经营者行为的影响分析 ㈤企业财务状况和发展能力的影响分析 ㈥ 税收政策的影响分析 ㈦资本结构的行业差别分析 资本结构决策 因素的定性分析 ㈠ 最佳资本结构的含义 ㈡资本成本比较法 ㈢ 每股利润分析法 ㈣公司价值比较法 三 、 资 本 结 构 的 决 策 方 法 最佳资本结构是指企业在适度 财务风险的条件下，使其预期 的综合资本成本率最低，同 时使企业价值最大的资本结构。 资本成本比较法是在适度财务 风险的条件下，计算不同资本 结构的综合资本成本率，并以 此为标准相互比较确定最佳 资本结构的方法。 每股利润分析法是利用每股 利润无差别点来进行资本结 构决策的方法。 公司价值比较法是在充分反映 财务风险的条件下，以公司价 值的大小为标准，经过测算确 定公司最佳资本结构的方法。 ㈡ 比较资本成本法 决策原则：选择适度财务风险下综合资本成本率最低的方案。 具体应用可分为初始筹资的资本结构决策和追加筹资的资本结构决策。 1.初始资本结构决策 两个以上方案的决策要点： ①筹资总额相同 ②筹资结构不同 ③个别成本有区别 例25：XYZ公司在初创时需资本总额5000万元，有如下三个筹资组合方案可供选择，有关资料经测算列入下表。 假定XYZ公司的第Ⅰ，Ⅱ，Ⅲ三个筹资组合方案的财务风险相当，都是可以承受的。 请找出最佳筹资组合方案。 第一步，测算各方案各种筹资方式的筹资额占筹资总额 的比例及综合资本成本率。 方案Ⅰ 各种筹资方式的筹资额比例 长期借款400÷5000=0.08 长期债券1000÷5000=0.20 优先股600÷5000=0.12 普通股3000÷5000=0.60 综合资本成本率为： 6%×0.08 + 7%×0.20 + 12%×0.12 + 15%×0.60=12.32% 方案Ⅱ 各种筹资方式的筹资额比例 长期借款500÷5000=0.1 长期债券1500÷5000=0.3 优先股1000÷5000=0.2 普通股2000÷5000=0.4 综合资本成本率为： 6.5%×0.1+8%×0.3+12%×0.2+15%×0.4=11.45% 方案Ⅲ 各种筹资方式的筹资额比例 长期借款800÷5000=0.16 长期债券1200÷5000=0.24 优先股500÷5000=0.10 普通股2500÷5000=0.50 综合资本成本率为： 7%×0.16+7.5%×0.24+12%×0.10+15%×0.50=11.62% 第二步，比较各个筹资组合方案的综合资本成本率并作出选择。筹资组合方案Ⅰ，Ⅱ，Ⅲ的综合资本成本率分别为12.36%，11.45%和11.62%。 经比较，方案Ⅱ的综合资本成本率最低，故在适度财务风险的条件下，应选择筹资组合方案Ⅱ作为最佳筹资组合方案，由此形成的资本结构可确定为最佳资本结构。 第三节 资本结构决策 2.追加筹资的资本结构决策 方法有二: (1)直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本率,比较选择最佳筹资组合方案; (2)测算比较各个追加筹资方案下汇总资本结构的综合资本成本率,比较选择最佳筹资组合方案。 例26：XYZ公司拟追加融资1000万元，现有两个追加筹资方案可供选择，有关资料经测算整理后列入下表。 边际资本成本率比较法 首先，测算追加筹资方案Ⅰ的边际资本成本率为： 7%×(500÷1000)+13%×(200÷1000)+16%×(300÷1000) =10.9% 然后，测算追加筹资方案Ⅱ的边际资本成本率为： 7.5%×(600÷1000)+13%×(200÷1000)+16%×(200÷1000)=10.3% 最后，比较两个追加筹资方案。方案Ⅱ的边际资本成本率为10.3%，低于方案Ⅰ。因此，在适度财务风险的情况下，方案Ⅱ优于方案Ⅰ，应选追加筹资方案Ⅱ。追加筹资方案Ⅱ为最佳筹资方案，由此形成的XYZ公司新的资本结构为最佳资本结构。 ㈢ 每股利润分析