案例6：SLH 有担保认股权证.pdf

SHEARSON LEHMAN HUTTON 是否进入 “有担保认股权证”市场？ 金融工程案例分析 1 案例的主要问题  1989年5月1 日，SLH公司注意到欧洲市 场上新出现的一个金融衍生工具——“有 担保认股权证” （covered warrants ）。  SLH的高级副总裁和公司负责股权投资 套利运作的执行副总裁一起讨论： 是否进入这个市场？ 金融工程案例分析 2 Part 1:背景分析 金融工程案例分析 3 公司背景：SLH公司  SLH （Shearson Lehman Hutton, Inc.）  SLH通过一系列的兼并和收购成立，是 Shearson Lehman Hutton Holdings, Inc. （SLHH ）的一个主要子公司；  主要从事证券业务，经营范围：投资银行业 务、商业银行业务、资本市场交易、为个人 和机构投资者服务、资产管理和房地产业 务。 金融工程案例分析 4 SLH公司  经营理念——强调创新  第一欧洲商业票据计划；  货币市场优先股MMP ，可转换MMP和 FLEXMMP ；  可选择可变利率拍卖证券（SAVRS）；  浮动利率短期证券（FIRSTS ）；  不发达国家（LDC ）债转股融资；  可分拆股票组合单位（USUs ，没有推出） 金融工程案例分析 5 USUs产品 USU （Unbundled Stock Units ）  一种交换权，股东有权以普通股交换一个包含 债券、优先股和股票认购证的证券组合。  USU产品的特点：  绑定发售；  组合可分拆进行交易 金融工程案例分析 6 USUs产品  已有4家蓝筹公司，公开宣布愿意发行56 亿美元的USU产品：  美国运通；  道氏化学公司；  辉瑞；  Sara Lee  “USUs将成为90年代的金融狂热” ——Business Week评论 金融工程案例分析 7 USUs产品  Unfavorable ruling——证券交易委员会 （SEC）要求发行USU 的公司在计算每 股收益的时候，将发行的USU所能兑换 的普通股数目也包括在内，而不是仅仅 计算发行在外的普通股的数量。  因此，USUs最终没有发行！ 金融工程案例分析 8 一个新的投资机会——CWs  与此同时，SLH公司的分析员，注意到 了欧洲市场上一个新的金融产品正在蓬 勃发展，就是Synthetic Covered Warrant 。  SLH是否进入这个市场？ 金融