官方外汇市场操作制度安排比较分析.doc

官方外汇市场操作制度安排比较分析 ====================================================================== 内容提要：美国财政部下设外汇稳定基金，通常与关联储共同进行外汇市场操作；欧盟理事会有权缔结汇率体系协定及制定汇率政策方针，外汇操作全部由欧洲央行出资；英国财政部通过外汇平衡账户进行外汇操作，英格兰银行也出于货币政策目的进行干预；日本财务省设立外汇基金专项账户，日本银行无权自主进行外汇市场操作。上述制度安排具有如下特点：(1)财政部负责汇率政策和主导外汇市场操作；(2)分为财政部出资、央行出资和共同出资三类；(3)财政部出资不涉及基础货币的投放与回笼环节，但涉及本币的融资环节： (4)进行货币互换和发行外币债券是筹集外汇的基本方式。 　　关键词：外汇市场操作，外汇平衡账户，外汇稳定基金? 外汇基金专项账户 　　一、引言 　　不论是实行固定汇率制，还是实行各种中间汇率制或浮动汇率制，各国都会不同程度地进行外汇市场操作以达到外汇市场出清、稳定汇率或纠正汇率失衡等目的。但是，各国在外汇市场操作的制度安排方面有许多差异。比如在我国是由中国人民银行负责进行外汇市场操作和债券市场对冲操作，所引起的资产负债变化及损益一并反映在中国人民银行的资产负债表中，欧盟和我国类似，也是由欧洲央行负责；相比之下，美国财政部、英国财政部和日本财务省则分别设立了外汇稳定基金、外汇平衡账户和外汇基金专项账户用于外汇市场操作。为说明各国在外汇市场操作制度安排方面的特点，本文以美国、欧盟、英国和日本为例，依次详细介绍上述国家(联盟)外汇市场操作的制度安排，包括相关法律、决策部门、初始资金及融资途径、储备资产管理等，最后在此基础上进行比较分析。 　　二、美国财政部的“外汇稳定基金”及美联储 　　美国财政部长负责制定和执行国家的货币和金融政策，包括外汇市场干预政策，而财政部的“外汇稳定基金”(Exchange Stabilization Fund，ESF)则是财政部长履行上述职责的重要工具。财政部长在外汇稳定基金的使用上拥有自主权。美联储通常与财政部共同对外汇市场进行干预，并形成传统。 　　1.外汇稳定基金的设立及用途 　　美国财政部外汇稳定基金设立于1934年，美国国会在《1934年黄金储备法》(Gold Reserve Act of 1934)中将美元含金量下调后富余出的20亿美元黄金用于设立外汇稳定基金，目的是促进汇率的稳定和应对外汇市场出现的无序状况。该法授权财政部长在总统的同意下，使用外汇稳定基金进行黄金、外汇、证券和信贷等方面的交易。《1945年布雷顿森林协议法》(Bretton Woods Agreement Act of 1945)规定，外汇稳定基金永久存续，并由外汇稳定基金出资18亿美元支付美国认购IMF初始份额的部分认缴款。美国在 1978年接受了《国际货币基金协议》的修订条款后，国会又对《1934年黄金储备法》进行了修订，规定外汇稳定基金的操作应与美国作为IMF成员国维护有序的汇兑安排和汇率制度的义务相一致。当财政部长决定对外汇市场进行干预时，财政部则使用外汇稳定基金的资金，通过纽约联邦储备银行的外汇交易室买卖外汇。 　　外汇稳定基金管理着美国财政部持有的外汇、黄金和特别提款权。1962年国会通过了《1945年布雷顿森林协议法》的修正案，规定美国从IMF购买的任何外汇和黄金都可以从财政部的一般账户(General Account)转移到外汇稳定基金持有和管理。《1968年特别提款权法》? (Special Drawing Rights Act of 1968)规定， IMF分配给美国的特别提款权及美国因其他原因获得的特别提款权都属于外汇稳定基金。 　　外汇稳定基金通常通过货币互换协议(Currency Swap Agreement)的方式向外国政府或机构提供贷款和授信。从20世纪70年代中期至90年代初，外汇稳定基金提供的互换协议几乎都是为外国政府或机构在获得国际金融机构(通常是 IMF)贷款前提供短期“搭桥贷款”? (Bridge Loan)，未来使用国际金融机构的贷款偿还。而在90年代末期，? 由于IMF和世界银行改革融资程序，能够迅速提供贷款，外汇稳定基金也就没有必要继续提供搭桥贷款。? 目前，根据美国与墨西哥在1994年“北美框架协议”? (North America Framework Agreement)下达成的“汇率稳定协议”? (Exchange Stabilization Agreement)，美国与墨西哥之间仍保持了30亿美元的短期互换额度。1977年通过的《1934年黄金储备法》修正案规定，外汇稳定基金向外国政府或组织提供的贷款或授信额度都不得超过6个