股权集中度股权制衡与上市公司经营行为关系研究.pdfVIP

http :// 股权集中度、 权制衡与上市公司经营行为关系研究 1 2 秦英楠 ，任梦 大连理工 学管理学院（116024 ） qinyingnan@ 摘 要：本文考察了中国上市公司股权集中度和股权制衡对公司经营行为及绩效的影响。研 究发现：股权集中度、股权制衡与公司行为之间存在显著正相关关系。 关键词：股权集中度，股权制衡，经营行为 1.引言 股权结构作为公司治理研究专题下的一个重要分支, 其所要研究的问题是不同的股权 分布是否会对公司治理效率产生影响, 以及产生怎样的影响。在中国国企改制上市后的普遍 情况是国家股和国有法人股在总股本中占了绝对优势的份额，而近年来,随着民营上市公司 不断增多, 民营企业创始人 “一股独大”现象 日益突出，大股东侵占小股东利益的行为相 当普遍, 研究股权集中程度、股权制衡对公司绩效的影响, 在中国现阶段所有有关股权结构 的问题中显得尤为重要, 并已经成为近年来理论界对股权结构研究的一个热点。本文在已有 研究基础上，从股权集中度和股权制衡角度考察其对上市公司经营行为及经营绩效的影响。 2.股权集中度与股权制衡 2.1 股权集中度 股权集中度是指全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是分散的数量化 指标,是衡量公司的股权分布状态的主要指标, 是衡量公司稳定性强弱的重要指标。股权 集中度常用的度量指标: 一是第一大股东持股比例(L1) , 即第一大股东持股份额在公司总 股份中所占的比重。 按照第一大股东持股比例的多少, 可将股权结构类型细分为绝对控股、相对控股、股权 分散等四类控股模式。绝对控股模式下, 第一大股东拥有了公司股份总额的50 %以上, 基本 上处于绝对控股地位, 其他股东所持份额很小, 这种股权结构也称股权高度集中模式。在股 权保持相对稳定的状况下, 一股独大的上市公司无需担心股权分散可能出现的外部市场接 管, 可以专心致力于经营。在经营方面, 大股东常常操纵公司的重大决策, 因此在缺乏有效 的外部监督及约束情况下, 经营层的决策能力、管理能力成为公司发展前途的唯一因素。 相对控股模式是指第一大股东持股比例在30 %～50 %之间, 这种股权结构也称股权相对 集中模式。该类公司股权比较集中,但集中度 不太高, 并且公司一般又有若干个可以适当 相互制衡的大股东。由于大股东拥有股份数量较大, 因此有动力 有能力发现公司经营中的 问题并进行改进, 而其他股东由于也拥有一定的股权, 对上市公司经营管理和大股东行为 有监督动力和制衡力, 不会像小股东一样产生“搭便车”的动机。另一方面, 相对控股模式 下控股股东的控制权比较明确, 当公司在面临市场变化、经理人员投资决策失误时, 控股股 东会迅速对此做出反应, 改变公司经营策略以及撤换经理人员。相对于绝对控股模式, 相对 控股股东的控股权还要面临来自外部市 并购的压力, 如果公司经营业绩持续下降, 则大股 东可能会迫于内外部压力而退出, 因此相对控股模式可能是目前最有利于在公司经营不利 - 1 - http :// 的情况下更换经理人员的一种股权结构, 有利于发挥公司治理作用, 更有效地促进经理人员 按照股东利益最大化原则行事, 以实现公司价值最大化。但是相对控股模式 有不利之处, 由于各股东均处于参股地位, 前几大股东的持股比例相对比较接近, 董事会成员代表不同股 东的利益, 各董事均没有绝对的决策权,重大决策和经营管理可能存在较大分歧, 有时 以 达成一致有效的解决方案, 容易出现扯皮现象。虽然股东之间的相互制衡能发挥作用, 但是 决策分歧 可能贻误时机, 这 不利于上市公司自身的发展。 股权分散模式是指第一大股东的持股比例在20 %以下的情形, 相当数量的股东持股数较 为接近, 单个股东的作用都非常有限, 这种股权结构可以避免高度集中型结构下股东行为特 点的两极分化, 又可避免大股东与代理人之