我国企业跨国并购融资方式研究.doc

我国企业跨国并购融资方式研究 我国企业跨国并购融资方式研究 摘 要 20世纪90年代以来,全球企业界掀起了第五次并购浪潮。同过去几次相比,此次并购浪潮在数量、规模和垄断程度上均创历史最高水平。除此以外,还有一个最重要的特征??并购的跨国化。跨国并购已经并将继续成为对外直接投资、实施全球战略的主要方式。与此同时,我国正大力实施“走出去”战略,鼓励企业走向世界。20世纪80、90年代以来,我国一批有实力的企业已经在跨国并购领域率先迈出了自己的步伐。随着中国市场愈加开放,我国企业也将迎来跨国并购高潮。 跨国并购涉及到大量资产的有偿转移,不可避免地需要强有力的资金支持。融资对于并购有着重大的影响,正确的融资策略不仅能够帮助并购企业筹集充足的资金来实现并购的目标,同时还可以降低并购企业的融资成本和未来的债务负担,使其拥有更多的资源进行并购后的整合和发展。如何根据并购双方的实际情况来选择最合适的融资方式和进行融资结构的安排,往往决定着并购行为的成败。 在国外,并购融资渠道非常广泛,包括银行等各类金融机构贷款、发行垃圾债券、发行优先股、认股权证等等债务类和权益类融资。在我国,由于商业银行不能进行股权投资、企业债券发行限制等方面的规定,以及资本市场发育不成熟,我国并购融资安排有限,再加上中介机构发育水平落后,这些都不利于我国企业跨国并购活动的推进。另一方面,中国企业更多的是采取最简单、最原始的现金并购方式,进一步增加了跨国并购融资的难度。这些不利因素的存在,在很大程度上制约了我国企业的跨国并购活动的发展。跨国并购是经济全球化时代企业扩张的重要途径,也是我国企业实施“走出去”战略的一种重要实践形式。因此,借鉴国际成功经验,丰富我国跨国并购融资工具品种以及开辟并购融资渠道显得日益重要。 一般对我国企业并购融资问题的研究都是处在统一的角度,但是跨国并购不同于一般的国内并购,因为其涉及的金额巨大、运作也更复杂,不仅牵涉到国内资本市场或银行业,还涉及国际资本市场。因此,本文的意图在于借鉴成熟资本市场上企业跨国并购融资工具和国际上跨国并购融资的经验,针对我国目前企业跨国并购融资方式运用中存在的不足,探讨我国企业跨国并购融资方式的改进策略与拓展路径,并结合具体案例进行分析,对我国企业跨国并购融资提供借鉴。文章主要内容分为三个部分: 首先,对成熟资本市场上企业的跨国并购融资方式进行概述,并通过分析各种跨国并购融资工具的资本成本,结合现代资本结构理论、信息不对称理论所提供的企业融资基本顺序,得出企业并购融资方式的选择顺序。然后,指出发达国家企业跨国并购融资方式的发展趋势,主要包括:并购融资方式的多样化、并购融资向一次性融资方向发展、债券融资成为并购融资的主要手段、大型并购交易中多采用换股并购的方式、投资银行在并购融资中发挥着积极作用。并总结我国企业跨国并购融资方式的特点,将中外企业在跨国并购融资方式的运用进行对比分析。发现由于目前我国资本市场发展还不完善,企业可以选择的并购融资方式还十分有限,主要是银行贷款融资和股票融资两种方式,对于西方企业并购中常用的混合性融资工具和一些特殊融资方式几乎没有应用。 其次,从金融信贷方面受到诸多限制,海外融资利用不足,资本市场发育水平对企业跨国并购融资的制约,投资银行的发展水平低这四个方面论述了我国企业跨国并购融资存在的不足,并针对这些不足之处提出我国企业跨国并购融资的改进策略,包括:将民营资本引入并购融资;开放商业银行并购贷款;开拓海外融资渠道;发展资本市场,充分利用社会闲散资金;加强金融创新,促进金融工具多样化;积极培育投资银行。并指出我国企业跨国并购融资方式的进一步拓展的路径,包括:借鉴杠杆收购融资;积极发展换股并购;充分利用可转换债券、认股权证等新型金融衍生工具;信托并购融资和设立并购基金。 最后,以联想跨国并购IBM PC业务为例,从其并购的动因、并购的实际资本运作、对联想跨国并购融资方案的评析这几个方面进行具体分析,为我国企业跨国并购融资指明了发展方向。尤其是其符合国际发展趋势的“现金+股票”的支付方式和吸引战略投资的并购融资策略值得我国企业借鉴。 文章采用了以下研究方法: (1)比较分析研究方法。文章从横向角度对中外企业在跨国并购融资方式的运用现状及发展趋势和特点进行国际比较,从纵向角度对我国企业跨国并购融资方式进行现状的评析及拓展路径的预测。 (2)规范分析与实证分析相结合的研究方法。论文写作采用实证研究方法,将定性研究与定量研究相结合,通过对我国企业目前的跨国并购融资方式运用现状具体分析,指出其存在的不足之处,提出其改进策略与拓展路径。并辅之以案例分析,更加直接、具体的对我国企业跨国并购融资问题进行研究。