我国券商投资银行业务的竞争格局分析.doc

我国券商投资银行业务的竞争格局分析 HYPERLINK 徐懿 【专题名称】 HYPERLINK 投资与证券【专 题 号】F63【复印期号】2011年04期【原文出处】《 HYPERLINK 西南金融》(成都)2010年11期第67～69页【作者简介】徐懿(1973-)，女，江苏省兴化人，博士，研究方向：金融经济，中国华融资产管理公司博士后工作站，北京　100033【关 键 词】 HYPERLINK EE22UU8501323 ????我国的投资银行从诞生之日起就与我国的证券市场共同成长，不仅在证券市场中发挥基本的中介作用，而且为我国经济转型、融资制度创新和金融体制改革等作出了巨大贡献。从1993年至今，随着我国证券发行制度从审批制到核准制，再到保荐制，我国投资银行业务的发展模式经历了以下三个阶段：四处拉关系的“公关”阶段、“不求精但求大”的阶段和追求保荐质量的阶段。????一、我国投行业的竞争格局????鉴于我国投资银行业务目前主要是证券承销业务，因此在分析投行业的竞争格局时主要考察证券承销这一指标。我们拟从证券承销金额、证券承销收入、主板中小板与创业板的专业化分工、股票和债券承销业务分工四个角度对我国投行业竞争格局进行分析。????(一)承销金额上呈现大券商垄断局面????我国投资银行业务一直处于严格的行政监管之下，而且承销业务是资金和技术密集型业务，承销业务的进入门槛比较高，因此承销业务呈现出垄断的特征。从表1可以看出，从2006年至今，中金公司和中信证券一直占据着承销金额排名的前两名，除了2008年外，中金公司稳坐第一把交椅。而且中金公司和中信证券的市场份额合计占到前20家公司的30％～50％，远超其他证券公司，是名副其实的投行大鳄。????2006-2008年市场份额前5名一直是中金公司、中信证券、国泰君安、银河证券和中银国际，只是名次略有变化。2009和2010年上半年后三名才出现变化，市场竞争更加激烈。尤其是2009年的第3～5名和2010年上半年的前4名公司，市场份额差距都不超过1％。????(二)主攻中小板和创业板的券商承销收入较高????承销收入反映了券商投行业务的盈利能力。从表6中可以看出，平安证券、国信证券、招商证券3家主攻中小板和创业板的券商分列主承销收入的前三位，而主板市场承销金额的垄断券商中金公司和中信证券只占到第5和第8。考虑到中小板和创业板融资规模较小，单笔投行业务收入有限，平安、国信和招商采取的“以量补价”策略效果显著。此外，就大多数券商而言，首发收入在主承销收入中所占的比重都比较大，前20家中有12家首发收入占主承销收入的100％，低于90％的只有4家。这反映了新股首发已经成为券商主承销收入的主要来源，极力争取新股的主承销资格是投行竞争的战略要点。????(三)中小企业板、创业板和主板市场呈现专业化分工????????????进入保荐制阶段后，券商之间的分工更加细化，不同券商根据自身的优势，主攻不同的市场。下面根据中小企业版、创业板和主板市场的首发项目排名对这三个市场的竞争格局进行分析。????从表3～表5可以看出，不同的券商占据着三大市场的主要份额。国信证券、平安证券和招商证券在中小企业板和创业板占据着首发项目完成家数的前三位，除国信证券在创业板外，募集资金也占据着前三位，而且都远远超过后面的券商。这三家券商在中小板和创业板市场竞争中处于优势地位。主板市场前5位券商分别为海通证券、中金公司、中银国际、银河证券和中信证券，都是主板市场的大型券商，其中前三家募集资金都超过了100亿元。????此外还可以看出，虽然主板市场募集资金规模比较大，但是由于中小板和创业板项目家数要远远多于主板市场，国信证券、平安证券和招商证券3家在中小板和创业板两个市场的募集资金之和要超过主板市场的前三家，表明在保荐制下中小项目同样有利可图，有利于保证上市公司的质量而不仅仅是规模。????(四)大型券商垄断股票和债券业务????按照股票和债券业务对投行业务进行划分，可以看出不同券商在这两种业务上的竞争优势。从表5可以看出，中金公司和中信证券在股票承销业务中都稳稳占据着前两名的位置，表明了这两大券商在市场中的地位。海通证券和中银国际分列三、四名，平安证券和国信证券凭借中小板和创业板的优势排到第五、六名。债券承销业务中中信证券占据市场15.3％的份额，排名第一，中银国际和中信建投挤进第二、三名，中金公司则排到第四。债券业务排名前10的券商中除招商证券外都是在主板市场排名比较靠前的，表明债券业务还主要由大型券商掌握，小型券商处于竞争劣势。????综前所述，实行保荐制度以来，我国投资银行业务才逐渐走向市场化道路，目前，我国投资银行业务的发展还处于初级阶段，但是竞争格局已经表