公司投资与金融决策.pdf

第 6 章 公司投资与金融决策 【内容提要】 公司投资是公司实现经济增长的重要途径，也是公司产生现金流 的重要来源。无论是公司进行资源的跨期配置，还是公司经营目标的 实现，投资都是最重要的基础。公司只有加强投资管理，提高投资收 益率，才能为投资者购买公司证券提供良好的预期，公司也才能实现 持续的资源跨期配置。本章主要研究公司投资决策，尤其是实体经济 投资，主要包括固定资产、流动资产、以及无形资产投资等内容，尤 其是资本预算和经营性投资决策。 【学习目标】 1、了解投资的一般原理 2、掌握资本预算方法 3、熟悉资本预算风险管理原理 4、了解经营性投资决策原理 5、熟悉信用管理的原理和方法 6.1 公司投资的一般原理 6.1.1 公司投资概述 1、投资的一般含义 投资通常是指货币（或财富）所有者让渡货币（或财富）现期的 1 使用权，以期在未来获得一定的货币（或财富）收益的行为。其含义 可以从以下几方面来理解：第一，投资的目的是为了获取未来的收益。 由于未来的不确定性，因而其收益也具有很大的不确定性，即所谓风 险。这就决定了投资必须解决收益和风险两个主要问题，投资决策实 际上是进行收益和风险的权衡过程；第二，投资的行为过程是货币（或 财富）使用权的让渡过程。使用权的让渡，使货币所有者失去了货币 （或财富）实质上的控制权。因而，做好投资决策将十分重要；第三， 资产是投资的载体，而不同投资的结果将形成不同的资产，即通过投 资于一定的资产来实现其投资目的。因此，资产（Assets）是投资决 策中的重要概念。按照理财学原理，理财就是理资产，没有资产的投 资就没有理财。而且，不同资产的投资所体现的收益和风险存在很大 的差异，由此导致投资决策的差异。通常来讲，所有能够储蓄的财富 都是资产，一般可以分为两类：即真实资产（或者又叫实物资产)和 金融资产。真实资产(Real Assets—RA)的类型很多，如土地、机器 设备、商品以及无形资产及其他资产等，其投资活动通常表现为实体 经济的投资行为；而金融资产(financial Assets—FA)主要是指如股 票、债券等有价证券，其投资活动通常表现为虚拟经济的投资行为, 在公司的资产负债表上表现为以股权和债权为内容的长期投资。正确 认识两类资产的差别，对于科学合理的投资决策具有十分重要的意 义。一般来讲，真实资产和金融资产存在很大的差别，除了存在形态 和运行规律不同以外，最主要的区别表现在以下几个方面：一是价格 决定机制不同。真实资产的价格主要决定于供求关系，这是经济学最 2 基本的原理。而金融资产的价格主要决定于未来的预期，从金融学的 角度讲，投资者购买某公司的股票所愿意支付的价格主要取决于投资 者对未来所能产生的现金流的预期，而这种预期又主要来源于公司的 实体经济增长；二是收益来源不同。真实资产投资的收益主要来源于 利润，或者说来源于投资所能提供的产品的市场价格和经营成本的差 异，而价格的波动幅度相对较小，所以真实资产投资收益的波动性也 相对较小。金融资产投资的收益来源于公司的利润分配和资本利得， 而金融资产的价格波动相对较大，所以其投资收益的波动性很大。三 是风险程度不同。从理论上讲，风险决定于收益的波动性，正是由于 这两类资产的投资收益的波动性不同，所以在一般情况下金融资产的 投资风险比真实资产的投资风险要大得多。由于存在以上区别，对于 投资来说，其投资操作的差异性很大。本章主要讨论公司这个微观经 济主体进行真实资产投资的理论和投资决策。 2、公司投资的决策原则 公司投资的最根本目的是为了增加利润，实现公司价值最大化， 使公司不断地发展壮大。然而公司能否实现这一目标，关键在于公司 能否在瞬息万变的市场环境下，抓住有利的投资机会，作出科学合理 的投资决策。为此，公司在投资过程中必须坚持以下原则： （1）、加强市场调查研究，及时捕捉投资机会； （2）、建立科学的投资决策制度，加强投资项目的可行性研究； （3）、及时筹措资本，保证投资项目的有效资源配置； （4）、注重投资项目的预算规划，提高投资收益； 3 （5）、权衡收益与风险的关系，有效控制投资风险。 以上五方面原则，实际上是对整个投资过程实施有效控制