浙江省中小企业信息披露质量及股权融资实证研究.docxVIP

浙江省中小企业信息披露质量及股权融资 实证研究 摘要：中小企业融资难在融资景气指数下降的环境下更显 突出。本文以2010年中小企业板块的浙江公司为样本，研 究其信息披露质量与股权融资成本间的关系，采用剩余收益 模型计算股权融资成本，通过多元回归证明，中小企业信息 披露质量对其股权融资成本同样会产生正面影响，基此提出 了应对建议。 Abstract： The financing difficulty of SMEs becomes even more prominent in the drops of financing climate index environment. This paper, taking the Zhejiang enterprise which is listed in SME board as a sample, studies the quality of infonnation disclosure and the relationship between the cost of equity financing, uses the residual income model to calculate the cost of equity financing, and proves the hypothesis that the quality of SMEs information disclosure will have a positive impact on the cost of equity financing by multiple regression. Based on this conclusion, I made suggestions to cope with this problem? 关键词：中小企业；信息披露；股权融资成本 Key words： SMEs； information disclosure； the cost of equity financing 中图分类号:F272文献标识码：A文章编号:1006-4311 (2013) 02-0141-03 0引言 浙江是全国拥有中小企业最多的省份，中小企业抵御风 险的能力弱、信息披露不充分、缺乏有效担保、贷款交易成 本较髙等问题的存在，加之，我国信用中介服务体系发展滞 后，融资渠道不宽，极大地限制了中小企业进一步发展。 近年来，中小企业成长过程中融资难的问题越来越受到 社会的关注，多数民营企业很少能获得政府补贴的研发经 费，又由于资信差，寻保难，抵押难，从银行获取贷款也相 当棘手。目前，民营企业的融资主要源自业主资本和内部留 存收益，非正规金融渠道或民间借贷约为19. 1%,从金融机 构或资本市场上直接或者间接融资的概率约为21%o①据统 计，2011年一季度浙江省企业融资景气指数为104.9,分别 比去年同期和去年四季度回落8. 6和7. 1点，处于“不景 气”区间。企业融资成本增幅明显加快，1—2月，浙江在中 小板上市的企业财务费用同比上涨30.1%,其中利息支出上 涨36. 6%o尽管在货币政策越趋紧缩的背景下，浙江省为进 一步改进和完善中小企业贷款风险补偿政策及其办法，深入 推进了金融机构加强中小企业贷款专营机构的建设，创新中 小企业金融产品和服务，开展中小企业融资产品创新示范推 广活动方面走在了全国的前列，但融资难仍是浙江中小企业 的切肤之痛。 1研究综述 近年来，国内外学者对信息披露质量与股权融资成本之 间的相关关系做了大量理论研究和实证分析，得出公司信息 披露质量和股权融资成本之间呈负相关关系。国外研究中支 持这一研究结论的观点有三个方面：一是较高的信息披露水 平，能够降低投资者对资产组合收益的风险估计，信息披露 水平低时收益的不确定性明显，投资者估计风险较高，要求 的额外补偿较多，企业的资本成本较大。二是上市公司为了 降低股权融资成本，需要实现股票的流动性的增强，而提高 信息披露质量则是实现这一目标的重要选择。三是由实证方 法得出的结论，鲍特森(Botosan, 1997)最先进行实证研 究，在控制B系数、公司规模的条件下，其依据122家制 造业公司1990年的年报数据，发现如下规律：分析师跟踪 较少的公司，信息披露水平较高，其股权融资成本低；而分 析师跟踪较多的公司，信息披露水平与股权融资成本却没有 显著的相关关系［1］。拉丰、奥尔森和施波尔(LaFond, Olsson and Schipper (2004) ［2］检验了盈余信息披露质量与股权 融资成本的关系，通过构建测量盈余信息披露质量的标准与 之比较发现，无论用何种方法来衡量股权融资成本(包括P/E 比率，贝塔系数，股票收益率），盈余披露