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公司财务报表分析 公司财务报表分析 一、格雷厄姆的投资理论 一、格雷厄姆的投资理论 • 格雷厄姆是美国杰出的投资理财专家。1894年出生于伦 敦，一岁时与父母移民到美国纽约。由于家贫只能读哥大 的夜校，白天工作以补贴家用。1914年以优异成绩毕业， 哥大三系都邀他任教，校长建议他去华尔街。格到证券公 司作助理。1920年成为公司合伙人，以后作为私募投资基 金总裁长期从事证券的组合投资，并取得了突出的业绩。 • 格在哥大作兼职教授长达28年，在长期投资实践中总结 出一套投资的证券估价理论，1934年根据他在哥大讲课记 录整理出版的《证券分析》一书是代表作，书中介绍了证 券估价理论，他的书成为了证券行业的圣经。 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 2 格雷厄姆的投资理论（2） 格雷厄姆的投资理论（2） • 格的投资理论是典型的基本分析理论。格投资理念是寻 找多只实际价值被市场低估的股票，然后买进持有。在 寻找股票时，格雷厄姆主要考察公司的财务状况和公司 发展的前景。 • 找股票的方法是将在纽交所上市股票中所有市盈率为7倍 或低于7倍的股票找出，参考公司业绩，进行选择。 • 准备买入的股票收益率的倒数应为最好债券平均收益的2 倍。当7%，2倍为14%，100除以14，大约等于7。 • 如果债券的平均收益为6%，市盈率就为8倍，不管债券收 益怎样降，都不能买市盈率超过10倍的股票。 • 格认为如果一家公司的所有者权益占公司资产的比率在 50%以上，同时市盈率又在7倍左右，就可以买入。 • 他以为最少要购买30只。或持有到获利目标，或持有2-3 年。 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 3 二、损益表的作用 二、损益表的作用  损益表(income statement)反映的是公司在一 段时期内(通常是一年)的盈利能力，它是一种 标准化的财务报表。  损益表显示了在统计时段公司运营所获得的收 入，主要是公司产品或服务的销售收入。它还 显示了这一时段产生的各项费用，这包括成本、 管理费用和各项税赋。通过比较，可看出公司 的经营效果。 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 4 三、损益表中各项的关系 三、损益表中各项的关系  损益表中主要各项的关系如下：  公司一段时期出售产品或服务所得到的全部收入 = 销售收入  减去公司的生产成本 = 销售利润  减去公司的经营管理费用=营业利润=利息及税前收入  减去利息费用 = 税前利润  减去各项税赋 = 优先股红利前利润 = 公司盈利  减去优先股红利 = 普通股股东收益 清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 5 四、损益表举例 四、损益表举例 清华同方合并利润分配表(99.1.1-12.31单位：万元)  项目名称 合并年报  主营业务收入 166843.2954  销售退回、折扣、转让 2.7292  主营业务收入净额