公司治理对代理成本与无形资产之影响.pdf

2008 年 11月第十一卷四期 • Vol. 11, No. 4, Nov 2008 公司治理對代理成本與無形資產之影響 蔡柳卿 邵珮雯 楊怡芳 .hk 中 華 管 理 評 論 國 際 學 報 ‧ 第 十 一 卷 ‧ 第 四 期 1 公司治理對代理成本與無形資產之影響 蔡柳卿 邵珮雯 楊怡芳 摘要 本研究主要係以 2001 年至 2002 年之上市公司為研究對象，探討台灣新興市 場中，治理機制對於抑制經理人代理成本及導引公司從事無形資產投資兩方 面，是否扮演監督與激勵角色。本研究之主要發現有以下幾點：（ 1 ）不論 在傳統產業還是高科技產業，總經理持股都和代理成本成負向關係，而和無 形資產成正向關係，顯示其為連結股東與總經理利益的有效治理機制，然外 部董事席次效果有限；（ 2 ）董事會規模對無形資產有正面影響，但此正面 效益多發生在傳統產業；（3 ）高科技公司之外部大股東的監控，有利於無 形資產的蓄積與資產週轉率的提升；（4 ）傳統產業機構投資人對於總資產 週轉率有正面作用，但對無形資產綜合指標與專利權卻有負面影響。 關鍵詞： 公司治理、董事會、代理成本、無形資產 蔡柳卿 國立嘉義大學企管系 邵珮雯 滙豐中華證券投資信託股份有限公司 楊怡芳 國立雲林科技大學管理研究所 中 華 管 理 評 論 國 際 學 報 ‧ 第 十 一 卷 ‧ 第 四 期 2 前言 自 1998 年下半年台灣上市公司陸續發生財務危機事件、以及 2001 年底美國 大型公司發生財務報表弊案引爆以來，諸多經營階層剝削公司及小股東之自 利行為，不僅使得廣大投資人遭受巨額財富損失，同時也連帶衝擊金融市場 的穩定性。因此，世界各國的學術界與實務界均一致對於如何健全公司治理 相當重視。 所謂「公司治理」，泛指監督企業的功能，透過一些企業內部控制機制的設 計、外部環境及法律規範，減少企業經營高層從事圖利自身、犧牲股東利益 的不法事件。國外研究已大致發現，較佳的治理結構對公司績效有正面影響 （Morck et al., 1988; Rosenstein Wyatt, 1990; Yermack, 1996 ）。然而，台灣 的治理機制與國外公司治理機制間有很大差異 1 ，這些證據是否適用於台灣實 務，仍值得探討。目前主管機關為落實公司治理制度，已積極規範 2003 年 度以後（含）申請有價證券上市之各公開發行公司，應依證券交易所「有價 證券上市審查準則」第九條第一項第十二款暨「有價證券上市審查準則補充 規定」第十七條之規定設置獨立董事、監察人。鑑於公司治理備受關注與熱 烈討論，以及目前台灣對治理結構良窳的證據仍很分歧，本研究首先擬從抑 制經理人代理成本的角度出發，探討公司治理的監督角色，此為研究目的 一。由於代理成本肇因於經理人自利行為而使股東價值遭受損失（Jenseen Meckling, 1976 ），故代理成本僅代表著一種抽象且廣泛的概念，本研究為了 捕捉此難以明確觀察的潛在成本，故將代理成本界定在經理人對裁決性費用 控管不當（含特權消費）以及無效率經營之構面上，參酌 Singh Davidson Ⅲ （2003 ）之研究，以銷售管理費用（selling general and administrative expense ） 及資產週轉率來衡量代理成本。 其次，在全球倡導「知識經濟」的時代中，無形資產（intangible assets ）的 價值已經逐漸超越一般有形資產， Goldfinger （1997）指出，企業經濟價值和 財富的來源，主要係依賴無形資產的創造和運用，而非生產實體商品。然因 無形資產投資創造的效益並非短期可見，且其未來效益往往具有高度不確定 性，故無形資產投資之支出在會計上係以費用化處理，導致經理人有誘因刪 1 在美國，一些內部和外部治理機制包括高階經理人的股票所有權、機構性投資人和大股東的監 督、董事會的外部董事以及