ch07(7版)最优风险资产组合.pdf

第7章 最优风险投资组合 8-1 第7章 最优风险投资组合 从分散化如何降低投资组合投资回报的风险开 始。在建立这一基点之后，我们将从资产配置和证 券选择的两方面考察有效分散化策略。我们将首先 考察一个不包含无风险资产的资产配置，我们将运 用两个有风险的共同基金：一个是长期债券基金， 一个是股票基金。然后我们将加上一个无风险资产 来决定一个最优投资组合。 8-2 第7章 最优风险投资组合 • 7.1 分散化与投资组合风险 • 7.2 两种风险资产的投资组合 • 7.3 在股票、债券与国库券之间的资产配置 • 7.4 马科维茨的投资组合选择模型 • 7.5 风险聚集、风险分担与长期资产的风险 8-3 7.1分散化与投资组合风险 • 当所有的风险都是对特定公司有影响时，如图7-1a )所 示，分散化就可以把风险降至任意低的水平。原因是所有 风险来源都是独立的，任何一种风险来源的暴露可以降低 至可忽略的水平。 • 由于独立的风险来源使风险降低至一个很低的水平，有时 被称为保险原则，因为保险公司通过向具有独立风险来源 的不同客户开出许多保单，每个保单只占保险公司总资产 组合的一小部分，用这种分散化的方法达到降低风险的目 的。 8-4 7.1分散化与投资组合风险 标准差σ 图7-1 a) 股票数量n 8-5 7.1分散化与投资组合风险 • 当共同的风险来源影响所有的公司时，即便是最充分的分 散化亦不能消除风险。在图7-1b )中，资产组合的标准差 随着证券的增加而下降，但是，它不能降至零。 • 在最充分分散条件下还保存的风险是市场风险，它来源于 与市场有关的因素，这种风险亦被称为系统风险或不可分 散的风险。相反，那些可被分散化消除的风险被称为独特 风险、特定企业风险、非系统风险或可分散风险。 8-6 7.1分散化与投资组合风险 标准差 σ 独特风险(非系统风险) 市场风险(系统风险) 股票数量n 8-7 图7-1 投资组合风险是投资组合中股票数量的函数 8-8 7.1分散化与投资组合风险 结论：一种股票：风险来自宏观经济和企业自己 两种股票： 股票组合降低风险 平均地，资产组合风险随着分散化而下降，但是分散 化降低风险的能力受到系统