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证券研究报告
欧菲科技 （002456）深度报告
需求侧分形供给侧升级，打造创新输出平台再启航 强烈推荐（首次）
2018.12.13
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肖明亮(分析师) 李峥嵘 （研究助理）
电话： 020 020 目标价： 17.64
邮箱： xiaoml@ li.zhengrong@ 股价空间： 70.93%
执业编号： A1310517070001 A1310118080006 电子行业
与市场不同观点：2017 年公司产品技术附加值提升，使得公司业绩增长及
盈利能力改善，从预期PE 、归母净利润平均增速及PEG 角度，公司价值 股价走势
被显著低估。与市场短期关于手机饱和及竞争程度疑虑不同，我们认为光
学天花板还未显现，且技术升级过程强者恒强，公司通过需求侧分形、供 沪深300
给侧升级方式逐渐形成创新输出平台，未来成长可期。 50% 电子（申万）
欧菲科技
光学领域为优质赛道，市场空间高达千亿以上，公司竞争及盈利能力明显改
善。存量市场下，手机性能与创新将是手机ASP 提升的主要支撑要素，而光 0%
17/12 18/03 18/06 18/09 18/
学领域一直是手机创新优质赛道。我们预测2019 年双摄渗透50% ，2020 年三
-50%
摄渗透 10%，由此测算 18/19/20 年摄像头模组市场空间为 800/1061/1351 亿
元。通过与同行财务比较，公司盈利能力明显改善，结合公司垂直一体化布局
-100%
及出货量龙头地位优势，我们预计公司未来将享受市场集中度提升的利好。
布局智能汽车，模式升级一站式解决方案提供商，三大优势打造第二增长引
擎。IHS 数据预计 2022 年HMI 及 ADAS 市场空间合计将达到394 亿美元以 股价表现
上。梳理公司汽车电子业务，我们认为公司具有三大优势：1）人才优势；2） 涨跌(%) 1M 3M 6M
自动化优势；3）客户优势。当前公司汽车电子业务模式已升级为一站式解决 欧菲科技 -17.18 -24.87 -47.03
方案提供商，且已具备LEVEL 3 能力。 电子行业 0.83 -8.46 -28.10
通过需求侧分形及供给侧升级方式公司逐渐形成创新性输出平台。公司在 沪深300 -0.24 -1.32 -16.41
需求侧分形时，以客户第一为战略支点，探寻高市场空间领域，通过错位、
低端切入竞争。在切入新业务后，公司通过技术升级及垂直一体化进行供 基本资料
给侧升级夯实新航道，为客户提供高性价比
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