金融学简明教程 第二章 金融资产与金融市场.pdf

第二章金融资产与金融市场  金融资产作为金融体系的基本构成要素，既是金融财 富的载体，又是金融市场交易的重要工具。金融市场 既是金融资产交易的场所，也是指各种融资活动及由 此形成的信用关系。它提供了金融市场参与者在特定 金融制度下配置金融资源的场所和运行机制。  金融市场功能的发挥离不开金融资产或工具的交易。  本章将讨论金融资产的种类与特性、金融市场的组 织、功能、结构和效率问题。 第一节金融资产的特性和种类 一、金融资产的特性  金融资产具有的某些特殊性质决定或影 响其对不同类型投资者的吸引力。  法博齐和莫迪利亚尼（1998）认为，金 融资产具有10种特殊性质。 1、货币性(Monetary)  一些金融资产可被用作交换媒介或用于 交易清算。这些金融资产被称为货币。  货币性显然是投资者要求的一种属性。 2、可分性和发行单位  可分性(Divisibility)与金融资产可被清算或换成货币的 最小单位有关，单位越小，金融资产越可分。  一些金融资产如银行存款是无限可分的，直到货币的最小单 位。而另外一些金融资产则根据其发行单位的大小而具有不 同程度的可分性。  发行单位(Denomination)是金融资产到期时每单位资 产应支付的货币数量。 3、可逆性  可逆性(Reversibility)指投资于一项金融资产后退出投 资换回现金的成本。因此，可逆性又被称为返回成本 (Round-trip Cost)。  由于银行存取款通常不收取费用，因此像存款等一些金融资 产是高度可逆的。而另外一些金融资产的返回成本较高，则 可逆性相对较差。  金融资产长期价格波动幅度和市场厚度是影响金融资产可逆 性的重要因素。价格波动幅度越大，可逆性越差。  市场厚度即交易频率，交易频率越高，市场厚度越厚，可逆 性越强。 4、到期期限  到期期限(Term to Maturity)指债权资产或股权资产按 计划进行最终支付或持有者要求清偿之间的时间间隔 长度。到期期限通常被简称为期限。  不同的金融资产可能有不同的期限。债权人可以在任 何时间要求偿付的金融工具被称为活期工具，如支票 账户和储蓄账户。而股权等金融资产是没有期限的， 是一种永久性金融工具。 5、流动性  流动性(Liquidity)指金融资产以最低的成本最短的时间 变现的能力。当人们希望将其持有的流动性较差的金 融资产立即变现时，可能遭受较大的损失。  货币资产具有很高的流动性。其它金融资产的流动性 既取决于该资产被市场投资者接受的程度，也取决于 该市场的厚度。市场厚度越厚，金融资产流动性越 强。 6、可转换性  可转换性(Convertibility)指一种金融资产可以转换成其 它金融资产的能力。  转换有时是在同类资产中发生的，如一种债券转换成 为另一种债券；有时是在不同种类的金融资产之间进 行的，如可转换债券为一种可以转换为股票的债券。 7、币种  大多数金融资产都以某种货币发行，如人民 币、美元、日元等。  不同的币种有不同的汇率风险。投资者必须注 意这一特点。 8、现金流和收益的可预测性  金融资产收益的可预测性(Predictability)是其价值决定 的主要因素，是其基本性质之一。金融资产实现的收 益决定于预期可收到的现金，包括股票股利的支付和 预期卖出价格、债券利息的支付和本金的偿还等。  金融资产收益的可预测性取决于其未来现金流的可预 测性。其可预测程度越高，金融资产的风险性就越 低。 9、复合性(Complexity)  某些金融资产是由两个或多个简单资产组合而 成，因而具有复合性。  为了弄清这些复合资产的真实价值，必须将其 各组成部分分解开来并分别定价。 10、税收状况  税收状况是金融资产的重要性质。各个国家对 不同的金融资产交易有不同的税收规定。  不同的税收状况对金融资产投资者的收益产生 影响。投资者必须对它加以重视。 二、金融资产的种类及其创新 传统的金融资产种类主要包括： 货币资产 信用资产 权