第五章波动率的计(其他ARCH类模型).pptVIP

金融时间序列模型 其它ARCH类模型 两类非对称模型GJR模型 反映波动率的非对称性 S-1是虚拟变量，如果?t-10，则S-1取值为1，如果?t-1?0则S-1取值为0。 通过画出响应曲线，看到市场利空和利好消息对波动率的不同影响 GJR模型 响应曲线 EGARCH指数广义条件异方差模型 EGARCH模型 1）重要特征是引入不对称性 2）参数没有大于0的约束，因为对求对数后的条件方差建模，可以保证方差为对数。 3）可以假设?t~广义误差分布 ARCH-M模型 例如ARCH（1）-M模型： 证明： 证明： 金融时间序列模型 风险价值 Value at Risk 案例 企业 汇率风险 利率风险 商品价格 金融业 利率风险 衍生工具的使用 市场风险 市场风险： 由于资产的市场价格变化引起的损失的可能性 类型：根据引发市场风险的不同因素，分为 利率风险，汇率风险，股市风险和商品价格风险 市场风险重要的原因 金融市场波动增加 1973年布林顿森林体系崩溃 1979年货币政策的控制目标由利率转向货币供给量 80年代两次石油危机 高通货膨胀率导致其他数据变化加剧 1995巴林破产事件 案例 Barings银行破产 1995年2月26日，233年历史的巴林银行破产 新加坡期货负责人28岁的里客.尼森，2个月的时间损失13亿美元，耗尽巴林银行的股本 里客.尼森被判入狱6年半 中航油事件 中国航油(新加坡)股份有限公司，因从事石油期 货合约交易亏损5.5亿美元。这一被称为当年巴 林银行丑闻重演的事件，在当地和国际市场引起 震惊。 面对如此巨大的风险，一定要有严格的内部控制 和外部监管机制。中航油内部规定，如果每笔交 易损失超过35万美元，应该报告公司最高层，如 果每笔交易的损失达到50万美元，则应立即中止 交易，以控制风险通过杠杆效应进一步扩大。但 不知为什么这一机制最终失灵了。 风险价值概念 金融机构通常这样描述： 风险价值是一定数额的货币，是对未来的可能损失的估计。 例如某银行宣布，“在99%的置信水平下，一天内他的资产的VaR是350万元” 具体说是这样一个数额的货币，预期一个交易日后，损失超过该数额货币的可能性是1% P(损失VaR)=?， ?是显著水平 P(损失VaR)=1- ?，1－ ?是置信水平 风险价值概念 要素：置信水平99%－90％； 时间长度：一天－一月； 损失：用绝对损失或比率 风险价值概念 置信水平 Citibank置信水平95.4% BankAmerica(美洲银行) and J.P. Morgan(摩根银行)置信水平95% Basle Committee(巴塞尔委员会)置信水平99% 风险价值概念 时间长度 Balse Committee 10-day Commercial banks 1-day Pension funds 1-month 风险价值应用-金融监管－资本充足性 1988年因为第三世界债务危机巴赛尔协议出台－针对违约风险，要求资本准备金 1996年“资本协议市场风险补充规定”－根据市场风险缴纳资本准备金 央行12日宣布，从5月18日起，年内第五次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次上调大约可锁定商业银行3700亿元资金。专家认为，再度上调存款准备金率主要是为了对冲外汇占款高增长带来的流动性压力。至此，大型商业银行存款准备金率升至21%的历史高位。 风险价值度量方法 历史模拟法 方差－协方差法 风险价值计算原理 初始投资额W0 持有期末投资资产的价值W 持有期的收益率R W = W0(1+R) 置信水平1－?下，最低的价值（最小的收益率） W* = W0(1+R*) VaR=W0-W*=- W0 R* R*称为与概率?相对应的收益率的分位数 估计VaR-单个股票资产的历史模拟法 假设有n个收益率 第K个最小的收益率K=n*? VaR=-S*R(K)， S是初始投资额 如果K不是整数 历史模拟法 例2：有6329个样本值，估计5％VaR 第一步：由小到大，排序 r(1)r(2)…r(6329) 第二步：计算K K=6329*0.05=316.45 不是整数，与它最接近的两个整数是316K317 历史模拟法 与316对应的概率为p1=316/6329； 与317对应的概率为p2=317/6329 r(316)=-4.237% ;r(317)=-4.22% 带入前面的公式 R(0.05)=0.55r(316)+0.45 r(317)=-4.229% 假设初始投资100万，VaR=-100*(-4.229%)=42290元 方差－协方差