公司财务困境预测及成本估计研究管理科学与工程专业论文.docxVIP

摘 摘 要 企业资本结构指的是企业的资产中债务和股权的构成比例，资本结构不仅在 微观上对企业的资本成本、企业价值、投融资政策、治理结构、产品策略、企业 购并等方面有直接的影响，而且在宏观上对国民经济的发展、金融体系的稳定产 生间接的影响，因此，企业资本结构一直是财务理论研究最为重要的领域。从 1958年MM定理的提出开始，各种新理论层出不穷，发展到现在，主要的理论学 派有：破产成本学说、融资优序理论、权衡理论、代理成本理论等等。 Ⅲ理论认为破产成本与资本结构无关，权衡理论坚信企业存在最优资本结 构，融资顺序理论则认为企业资本结构是融资“历史”形成的结果。争论的核心 问题就是对破产成本规模大小的估计，所以破产成本一直是资本结构理论研究的 重点。 在对破产成本的研究过程中，渐渐明确了企业破产有两种情况：一是企业 现有资产价值不足以偿还债务，即资不抵债，此为传统意义上的企业破产，也可 以称为企业存量破产；二是企业经营性现金流量不足以偿付到期债务，包括利息、 应付账款等，即企业流量破产． 在企业出现流量破产时，未得到偿付的债权人有权利要求企业在正式向法 庭申请破产以前，采取资产重组、债务重组等非常措施使企业免于破产，维持企 业继续经营的能力，以追求企业价值和债权人的利益最大化．这与企业传统意义 上的破产即存量破产是有本质差别的． 正是在这些理论研究和企业实践的基础上，财务困境的概念被提出，从 Gordon在1977年首次提出建立财务困境理论开始，在破产成本学说的基础上， 经过几十年的发展，财务困境理论已逐渐形成一个相对独立的理论体系，已成为 财务理论研究的前沿和热点之一。归纳起来，本文所做的工作和研究结果可以分 为以下几仓方面： 1、在广泛、深入理解和分析大量最新国外文献的基础上，第一章对财务困 1、在广泛、深入理解和分析大量最新国外文献的基础上，第一章对财务困 境理论的起源和发展过程进行了全面系统的总结，对一些基本概念做了透彻的阐 述，特别是财务困境和传统破产概念在原理、成因上的本质差别．企业陷入财务 困境后，可以采取的措施有资产重组、破产清算和债务重组，其中债务重组是最 为主要的方式，又可以分为正式重组(破产保护)、私下重组(workout)和预包 装破产重组(prepackaged bankruptcy)三种，本文对以上几种处理模式的选择 和效率进行了比较研究。 2、财务困境理论的核心是对公司财务困境成本现值的估计，包括财务困境 成本大小的测度和财务困境的预测两个方面．财务困境成本是指从破产清算或债 务重组中产生的成本，本文提出，财务圜境成本可以分为三个部分：财务困境企 业承担的成本，债权人承担的成本，企业和债权人以外的利益当事人的损失． 我们的研究结论是：股权损失约为企业总价值的12．3％，而财务困境给债权 人造成的损失约为企业总价值的1 3．6％．平均来说，财务困境的总成本约为进入 财务困境前一会计年度企业总价值的25．9％．在此基础上，乘以企业发生财务困 境的概率，就．-j-以得到具体公司财务困境成本的现值．我们的研究结果表明，财 务困境成本对企业价值和资本结构具有重要的影响，但不支持最优资本结构理论 所寻求的在举债带来的税收收益和预期财务因境成本之阃的均衡． 另一方面，我们认为，财务困境也可能产生一定的利益，包括企业内部的改 进和外部的财富转移，但量化非常困难，同时对另一个值得关注的问题一一在财 务困境处理中的代理成本，进行了初步的解析． 3、通过企业发生财务困境的概率估计建立一套企业财务风险预警系统， 具有降低企业经营风险、投资风险以及防范金融危机的重要意义．传统的预浸4模 型，无论是多元识别分析模型、logit统计回归模型以及人工神经网络预测模型， 对企业财务状况进行分析的立足点都是企业当时的财务指标，企业的特殊情况、 宏观经济形势的变化趋势等因素无法反映到模型当中，同时也忽略了决策者个人 经验、智慧以及信息优势对财务困境预测的重要作用，与传统模型相比，我们利 用贝叶斯分析方法建立的概率估计模型，可以较好的解决这个问题，提高预测的 n 针对性和准确性。我们的结论为：公司发生财务困境的概率估计值 针对性和准确性。 我们的结论为：公司发生财务困境的概率估计值 谷=南∥+赫等叩％肌n竿 其中：i是样本均值，权y。由样本均值方差和先验方差算得。 舻了石可。了丽ao)’7i口2盯2 C02 ， f2 h 一2 ～ 2i “2+口2盯2 fi2+( n 4、为了对我国上市公司进行实证研究，本文利用最新的BP神经网络技术建 立了适合我国上市公司的中、短期预测模型，在综合考虑了文献的流行程度、我 国的特殊情况以及变量独立性检验结果的基础上确定了资产收益率、负债比率、 存货比率、应收账款比率、总资产周转率、盈利指数、现金流量指数等