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中国家族式企业的成长治理分析 ——基于汇源果汁公司及其收购案分析 摘要：2008年9月3日，美国可口可乐公司与旗下全资子公司Atlantic Industries联合 宣布。将收购中国汇源果汁集团有限公司(以下简称汇源果汁)全部已发行股份。此外，还计划收购汇源果汁所有可转换流通债券和期权，交易总值达196亿港元。持有汇源果汁公司66％股份的汇源果汁控股有限公司、法国达能集团和美国华平基金三大股东表示接受井做出不可撤销的承诺。这一收购案例在中国市场中引起轩然大波，这个突如其柬的消息迅速蔓延至全球。网民集体抵制收购，调查发现近80%的网民投下反对票。（商业评论——案例第一现场2008年10月）接下来，国内多家企业联名上书商务部反对收购。此次汇源的并购案引起了社会各界对于民营企业、民旅品牌的反思。而这一收购案也引起了家族式企业自身之中成长困境的反思。本文结合可口可乐并购汇源果汁的案例，从汇源果汁的发展历程、现状以及面临的主要治理结构问题，探究引发汇源果汁收购案的根本动因，从而探究中国家族企业治理结构演进与企业成长的关系。 关键词：治理结构 家族企业 汇源 汇源果汁成长历程 1992年- 汇源集团创始人朱新礼创立了山东淄博汇源公司。1993年- 引进德国水果加工设备，当年安装投产，当年出口浓缩苹果汁。1994年- 将总部迁到北京，开发国内果汁市场，筹备建设工厂。1995年- 汇源第一包250ml纯果汁成功上市并热销。1996年- 汇源1L家庭装系列产品成功上市。1997年- 在中央电视台黄金时段投放广告，汇源果汁逐步成为全国知名品牌。1998年- 面向全国布局建厂，汇源进入快速发展期。1999年- 汇源集团荣列“中国饮料工业十强”。 2000年- 组建了全国八大营销区，搭建起全国营销网络。2001年- 首家引进了世界最先进的PET瓶无菌冷灌装生产线，开创了中国果汁饮料PET瓶无菌冷灌装的先河。2003年- 在中国饮料行业，首家通过“安全饮品认证”，与美国英宗公司合作，在中国独家经营百利哇卡通多维儿童饮料。2005年- “中国汇源”在境外注册成立，荣获“产品质量国家免检”资格。2007年- 中国汇源果汁集团有限公司在香港联交所成功挂牌上市(HK.01886)。（百度文库——汇源公司） 汇源公司发展历程 图一 （汇源2007招股说明书：公司发展） 汇源重组历程（图二）（汇源2007招股说明书：公司发展） 汇源重大融资历程（图三）（汇源2007招股说明书：公司发展） 由以上三张介绍会员发展的历程图我们可以得知，汇源快速的成功发展离不开朱新礼这位汇源创始人对于资本的独特运作，迅速抢占了国内的空白市场。但是，这种粗狂的经营管理方式却为汇源的进一步发展埋下了隐患。 汇源果汁主要财务指标分析 表一 汇源果汁2006——2008简要财务报表 （汇源果汁2007——2008上半年年报） 从表中可以看出，相比2007年同期08年销售同期的各项收益率及报酬率均出现下降趋势。2007年，汇源果汁主要投入在于巨额广告的投放以及产能的提升。相比之下，对于新兴的互联网宣传以及建设却较少投入，伴随着水果等原材料价格的上升，导致汇源的利润以及报酬下降。首次出现的利润负增长，也使汇源整个企业的成长能力面临严峻的考验。 表二 汇源果汁2006——2008年财务指标 （汇源果汁2007——2008上半年年报） 从财务指标可以看出，汇源在07年香港上市后，偿债能力有较大波动，在其经营过程中，一直保持着较好的长期偿债能力，这也与其保守的经营理念不能分开。资产周转能力同期的逐渐减少，以及由成本上升造成的现金创造能力的下降，无疑不导致了外界对于汇源管理者的经营能力产生普遍质疑。而从08年开始的经营压力，也许正是朱新礼卖掉公司的一个引发因素。 汇源治理结构的问题分析 汇源是依靠家族的力量建立起来的，朱新礼的众多亲属均在汇源中出任要职。朱新礼的女儿朱圣琴多年来主管汇源果汁的广告业务，女婿高勇目前是北京汇源集团副总裁，胞弟朱新德是北京汇源集团的总经理，负责浓缩汁业务，管理多家工厂。（汇源背后的江湖传说．决策探索，2008）与中国其他大多数家族企业一样，汇源果汁同样也具有如下家族企业治理结构上的特征。 股权的高度集中 汇源果汁从成立之初，就笼罩着浓重的家族企业氛围。家族企业的经营权与所有权的紧密结合，能最大的调动人的积极性，信息交流成本大大降低，从代理成本的角度来考虑，都十分有利于企业发展。特别是在创业初期，所有权高度统一，以及剩余索取权和控制权完全一致，非人力资本与人力资本是合一的，因而剩余索取权和剩余控制权的激励给予了企业主