第九章 期权及期权定价模型.pdf

第九章期权及期权定价模型 第九章期权及期权定价模型 主要内容 主要内容 期权市场简介 股票期权的价格的特性 期权价格的上下限 看涨期权与看跌期权的平价关系 期权估值的二叉树模型方法 股票期权定价的Black-Scholes公式 第一节期权市场简介 第一节期权市场简介 期权是指未来的选择权(option), 它赋予期权持有 者（购买者或多头）一种权利而不必承担义务， 可以按预先敲定的价格购买或者出售一定品质的 资产。 期权由所要购买或出售的资产衍生出来的，所以 期权是一类衍生工具。 期权与期货的两个主要区别： 1. 期权赋予持有者做某件事情的权利，但是持有者不一定 必须行使权利。而期货合约中多头一方有义务在将来某 一确定时刻以某一确定价格买进商品，而看涨期权的持 有者则是有权利选择是否在将来某一确定时刻以某一确 定价格买进某种商品。 2. 进入期货市场无需成本，然而投资者只有支付了期权费 才能得到了一张期权合约。 最大的股票期权交易所是芝加哥期权交易 所(CBOE)。 期权合约的形成 期权的四个特性 期权的四个特性 标的物underlying asset 看涨或看跌期权call option, put option 执行价格Exercise price ,Strike price 到期日Expiration Date 1. American Option 2. European Option 期权的头寸 期权的头寸 看涨期权的买方 期权合约的多头 看跌期权的买方 long position 看涨期权的卖方 期权合约的空头 看跌期权的卖方 short position 例子 看涨期权 看跌期权 期权的风险特征 期权的风险特征 在忽略交易费用的条件下，期权的多方和空方的损 益之和恒等于零，用对策论的术语来说，期权交易 是零和博弈 期权式单边风险工具，它只保护价格向一个方向变 化 期权的风险特征（续） 期权的风险特征（续） ST X X ST 买权多头的风险状况图 买权空头的风险状况图 期权的风险特征（续） 期权的风险特征（续） ST X X ST 卖权多头的风险状况图 卖权空头的风险状况图 欧式看涨期权多头：max(S -X,0) T 欧式看涨期权空头： -max(S -X,0)=min(X-S ,0) T T 欧式看跌期权多头：max(X-S ,0)