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供给瓶颈使氧化铝业存在投资机会
—2004
铝 行业研究报告
短期评级:中性 长期评级:推荐
投资要点:
分析日:2004 年 7 月 27 日
行业二级市场概况
90 年代以来的后工业化时期,世界铝消费量增长率围绕 GDP
总流通市值(亿元) 74.42
波动,弹性系数接近 1。1996-2003 年世界原铝消费量(
最近三个月涨幅(% ) -14.00
相对上证指数涨幅(% ) 1.80 国)年复合增长率为 2.4%,保持低速增长。2003 年以来,
最近一年涨幅(% ) 1.01 入复苏阶段,全球铝消费增长率会有所提高,预计 2004
相对上证指数涨幅(% ) 7.35 为 2290 万吨,同比增长 4.5%,同期产能为 2363 万吨,
P/E (倍) 15.56 过剩后,供需首次接近平衡。
P/B (倍) 2.13 我国经济正处于重工业化的高增长时期。1996-2003
EV/EBIT (倍) 6.99
和产量的增长快于消费量的增长,年复合增长率分别为 22.4
资产负债率(%) 58.79
和 13.6%。虽然近期宏观调控对 GDP 增长率有一定影响,
两年中,原铝消费量年复合增长率将为 10.9%,2004 年原铝
行业属性 560 万吨,2005 年将达到 640 万吨,而 2004 年产能将为 83
成长类型 周期型 2004 年原铝价格受需求、产能的影响将有所回落,
市场结构 垄断竞争 本的上升使其仍会在 15000 元/吨的相对高位运行。
发展阶段 成长期 量仅占总量的 8%,尚难动摇原铝作为铝消费供给的主导地位。
风险属性 中 以目前国内氧化铝产能计算,2004-2010 年氧化铝供给潜在
长率为 13.1%。预计国内 2004-2005 年氧化铝需求量分别为 1
和 1280 万吨,由于产能仍为 623 万吨,将出现 580-660 万吨
行业重点上市公司推荐
中国大量的进口和世界需
公司名称 收盘价 中报 动态
(元) (元/股) PE 张,2004 年 66 万吨的缺口使氧化铝价格稳定在 4000 元/
山东铝业 11.61 0.80 7.23 行。我们预测氧化铝业盈利继续增加,而原铝业则低于 2003
氧化铝在未来两年内都处于中国铝业一家垄断经营的状态,
价销售和采购分配铝土矿的格局下,
有外销比例高的优势。
我们认为氧化铝业的投资机会大于原铝业,
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