铁矿石维持震荡行情.DOCVIP

永安期货研究 永安期货研究 发现投资机会 创造投资价值 PAGE \* MERGEFORMAT2 发现投资机会 创造投资价值 PAGE \* MERGEFORMAT3 发现投资机会 创造投资价值 PAGE \* MERGEFORMAT1 大商所十大研发团队 铁矿石 2015年9月18日 永安期货1队吴伟 钢厂大幅减产尚未出现，铁矿石维持震荡行情 1、宏观探底仍在持续，基建数据略有改善 2014年黑色的核心矛盾在于矿石的供给大量释放，低成本矿冲击高成本矿，进口矿替代国产矿，而2015年黑色系的核心矛盾转移至需求端的坍塌。8月份宏观数据来看，整体宏观仍在探底，1-8月固定资产投资下降至10.9%，创年内新低。分项来看，房地产累计同比从上月的4.3%回落至3.5%，制造业投资从上月的9.2%回落至8.9%，虽然销售不断回升，但是考虑到高库存以及资金压力，新开工很难快速回升，土地市场表现亦然不佳。但与此同时我们也看到一些积极的信号，基建投资发力，近期高层发声稳增长力度或增强，而中观数据水泥的价格和产量也触底小幅回升，在资金投放保持增长背景下，四季度降幅或将暂时趋缓。 图1 固定资产投资增速 数据来源：永安期货研究中心，Wind 2、港口库存平稳，结构发生变化 与钢材的疲软截然不同，前期矿石港口缺货情况不绝于耳，南方钢厂采购矿石困难，远期固定价格攀升至60美金，指数加价涨到3.5美金。但困惑的是港口库存却保持稳定，并未发生明显下降，自2014年5月份以来，港口铁矿石库存一直维持在近8000万吨水平。库存稳定而现货紧张，其背后的逻辑可能有两方面原因:一、伴随着去年大量矿山以及贸易商的退出，四大矿山份额不断增加，而澳大利亚巴西矿石对其他矿石的挤出也使得钢厂习惯采用主流矿。二、港口贸易矿比例大幅减少。2014年以来，而矿石贸易商也不断退出市场，受资金紧张融资需求，钢厂也乐于采购美金矿而非港口矿。在对矿石贸易商和钢厂的比较中，矿山亦优先选择供应于有稳定需求的钢厂。以上两点共同导致了港口主流矿紧缺，普式样指数最高上行至59.25美金。 图2 贸易矿港口占比 数据来源：永安期货研究中心，Wind 3、短期需求仍有保障，节前补库支撑现货 六七月份需求不佳叠加梅雨季节，钢厂亏损幅度不断加剧，在钢厂库存累积以及淡季预期下，钢厂纷纷选择检修，高炉开工持续下行。据Mysteel统计 7月17日当周全国高炉开工跌至77.49%，而后伴随钢厂库存的快速下行以及利润的好转，前期检修钢厂减产纷纷复产，9月18日当周，高炉开工率回升至82.18%；产能利用率86.90%增0.27%。国庆长假前暂无较多检修计划。长期的下行行情使得钢厂长期维持低库存管理策略，中秋国庆长假前，钢厂对于原材料将有一轮补库，短期来看矿石现货有支撑。 图3 高炉开工率 数据来源：永安期货研究中心，Wind 4、钢厂大幅减产尚未看到，矿石需求仍将保持 熊市格局下，价格的上行需要供给端的调整，即其调节速度大于需求的下滑速度。而目前市场最核心的矛盾即在于钢材下游需求疲软背景下，钢厂何时减产。我们从利润、库存两个角度来对钢厂减产情况进行分析。 利润：身处金九银十旺季，但前期钢厂的快速复产使得钢厂亏损幅度快速加大，目前钢坯亏损幅度接近前期低点，短流程钢厂利润尚可，部分盈亏平衡，而长流程钢厂地区存在分化，建材方面华东地区吨亏100左右，距离市场认为减产亏损点200元还有近百元空间，华北地区亏损幅度相对较差，接近前期最差水平，板材亏损幅度较低，但由于板材设备投入高，大多是国企，所以对利润敏感性相对较低，目前尚未看到明显减产迹象。 5 钢厂利润 数据来源：永安期货研究中心，Wind 库存：在行业资金紧格局下，驱使钢厂进行减产动作的最主要原因往往并非利润，而是因为销售受困而导致的库存累积，据Mysteel统计，截至9月11日，全国钢厂厂内建材库存总量为405.88万吨，较上周增加0.02万吨，增幅0.01%，总体库存压力不大，处于中性水平，近期频繁出现的北京挺价以及山东钢厂联合挺价背后的一个很重要支撑也是钢厂库存压力不大。 综合利润和库存来看，身处金九银十，钢厂建材亏损幅度尚不到前期最差，板材虽亏损幅度较大，但由于板材厂大多是国企，目前还未看到有明显减产，而近期钢厂库存相对稳定，故短期仍未看到有减产迹象，对于矿石仍存刚性需求。 5、后期到港预期增加，指数加价已经下行 受港口检修影响，8月份前期澳大利亚矿石发运进度缓慢，但伴随港口恢复正常，矿石发运快速恢复，9月11日当周澳洲铁矿石发货总量为1690.9万吨，环比增199.9万吨，发往中国144