4第四章 收益法－评估模型.pdf

第四章收益法－评估模型 第四章 收益法－评估模型  第一节 股息折现模型  第二节 股权现金流折现模型  第三节 公司现金流折现模型  第四节 经济利润折现模型 第一节 股息折现模型 一、股息折现模型的一般形式 D D D V 1  2  3  0 2 3 1r (1r) (1r)  D  t t t 1 (1r) 第一节 股息折现模型 二、股息折现模型的变型 （一）高顿增长模型 1. 计算公式 D D D 1 2 3 V    0 2 3 1r (1r) (1r) 2 D1 D1(1g ) D1(1g )    2 3 1r (1r) (1r) D 1 r g （一）高顿增长模型 2. 关于股息稳定增长率  由于股息增长率是永续的，因此，公司业绩的其他 测量指标（包括收入、利润等）也将按此增长率增 长下去  稳定的增长率必须是合理的：一家企业不可 能永远以远远高于宏观经济增长的速度增长 下去  稳定增长率未必一直保持不变呢，平均增长 率接近稳定增长率 （一）高顿增长模型 3. 高顿增长模型适用性和局限性  最适用于增长速度小于或相当于宏观经济增 长率的公司，公司已经建立了完善的股息支 付政策，而且这种股息政策会永远持续下去  局限：对于增长率的估计值是非常敏感的， 增长率的微小变化将会引起评估值的巨大变 化，这对评估人估计增长率提出了很高的要 求 二、股息折现模型的变型 （二）两阶段股息折现模型  股利增长：初始阶段增长率很高，此后进入 稳定增长阶段 高增长阶段：增长率gn ，持续n年 稳定增长阶段：增长率g （二）两阶段股息折现模型 1. 计算公式 n D D V  t  n1 0 t 1 (1r)t (r g )(1r)n n (1 )  1  (1 )n (1 ) D0  gn