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基本估值模型
• 基本概念
• 关键价值因素公式/KEY VALUE DRIVER FORMULA
• 折现现金流模型
• 经济利润估值模型
• 调整现值模型
• 资本现金流模型
• 权益现金流估值模型
• 其他方法
2007年9月20 日星期四 26
基本概念
• 扣除调整税后的净营业利润(Net Operating Profit Less Adjusted Taxes, NOPLAT ):扣
除与核心经营活动有关的所得税后公司核心经营活动产生的利润。
• 投入资本(Invested Capital ):公司在核心经营活动(主要是房屋、厂房和设备以及经
营资金)上已投资的累计数额。
• 净投资:在这一年和下一年间投入资本的增加额。净投资=ICt+1-ICt
• 自由现金流(Free Cash Flow, FCF ):扣除新增资本投资后公司核心经营活动产生的现
金流。FCF=NOPLAT-净投资
• 投入资本回报率(Return On Invested Capital, ROIC ):公司投资一元所获得的回报。
ROIC=NOPLAT/IC
• 投资率(Investment Rate, IR ):NOPLAT 中投回到公司的比例。IR=净投资/NOPLAT
• 加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital, WACC ):投资者预期从所投资
公司获得的回报率,因此可作为自由现金流的合理折现率。
• 增长率(g ):公司每年NOPLAT和现金流的增长率。
2007年9月20 日星期四 27
基本估值模型
• 基本概念
• 关键价值因素公式/KEY VALUE DRIVER FORMULA
• 折现现金流模型
• 经济利润估值模型
• 调整现值模型
• 资本现金流模型
• 权益现金流估值模型
• 其他方法
2007年9月20 日星期四 28
关键价值因素公式(KEY VALUE DRIVER FORMULA )
• 用NOPLAT 、ROIC、g和WACC来表示价值VALUE
• 如何根据已有信息进行推导?
2007年9月20 日星期四 29
关键价值因素公式(KEY VALUE DRIVER FORMULA )
FCF
Value t 1
WACC−g
净投资
FCF NOPLAT =NOPLAT (NOPLAT IR) NOPLAT (1 IR)
=− − × =× −
IC −IC NOPLAT IC −IC
t+1 t t+1 t
∵
g × ROIC =×IR
IC IC NOPLAT
t t
g
∴
IR
ROIC
g
∴ =× −
FCF NOPLAT (1 )
ROIC
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