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基本估值模型 • 基本概念 • 关键价值因素公式/KEY VALUE DRIVER FORMULA • 折现现金流模型 • 经济利润估值模型 • 调整现值模型 • 资本现金流模型 • 权益现金流估值模型 • 其他方法 2007年9月20 日星期四 26 基本概念 • 扣除调整税后的净营业利润（Net Operating Profit Less Adjusted Taxes, NOPLAT ）：扣 除与核心经营活动有关的所得税后公司核心经营活动产生的利润。 • 投入资本（Invested Capital ）：公司在核心经营活动（主要是房屋、厂房和设备以及经 营资金）上已投资的累计数额。 • 净投资：在这一年和下一年间投入资本的增加额。净投资=ICt+1-ICt • 自由现金流（Free Cash Flow, FCF ）：扣除新增资本投资后公司核心经营活动产生的现 金流。FCF=NOPLAT-净投资 • 投入资本回报率（Return On Invested Capital, ROIC ）：公司投资一元所获得的回报。 ROIC=NOPLAT/IC • 投资率（Investment Rate, IR ）：NOPLAT 中投回到公司的比例。IR=净投资/NOPLAT • 加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital, WACC ）：投资者预期从所投资 公司获得的回报率，因此可作为自由现金流的合理折现率。 • 增长率（g ）：公司每年NOPLAT和现金流的增长率。 2007年9月20 日星期四 27 基本估值模型 • 基本概念 • 关键价值因素公式/KEY VALUE DRIVER FORMULA • 折现现金流模型 • 经济利润估值模型 • 调整现值模型 • 资本现金流模型 • 权益现金流估值模型 • 其他方法 2007年9月20 日星期四 28 关键价值因素公式（KEY VALUE DRIVER FORMULA ） • 用NOPLAT 、ROIC、g和WACC来表示价值VALUE • 如何根据已有信息进行推导？ 2007年9月20 日星期四 29 关键价值因素公式（KEY VALUE DRIVER FORMULA ） FCF Value t 1 WACC−g 净投资 FCF NOPLAT =NOPLAT (NOPLAT IR) NOPLAT (1 IR) =− − × =× − IC −IC NOPLAT IC −IC t+1 t t+1 t ∵ g × ROIC =×IR IC IC NOPLAT t t g ∴ IR ROIC g ∴ =× − FCF NOPLAT (1 ) ROIC