建筑工程及水泥行业：关注政策调整，优选成长个股－展望.pdf

建筑建材| 证券研究报告 — 板块最新信息 2012 年1 月5 日 中立/A-H 建筑工程及水泥行业展望 股票 浮动 关注政策调整 优选成长个股 公司名称 代码 收盘价 目标价比例 评级 ( 建筑工程和水泥行业与货币政策和财政政策息息相关，我们认为 2012 年 人民币) (人民币) (%) 中国水电 601669.SS 4.01 5.00 24.7 买入 一季度虽会有一系列财政刺激措施出台，但货币政策难有实质性松动，且 金螳螂 002081.SZ 34.73 47.50 36.8 买入 国内外的形势均较2009 年初复杂；投资者也已经形成共识，即货币政策 放松不能解决各国结构性难题，增长的核心问题尚无解决方案。2012 年一 洪涛股份 002325.SZ 18.67 25.80 38.2 买入 季度是地产快速下跌由于各种原因可能自我实现的关键时点，春节前后则 广田股份 002482.SZ 22.18 28.50 28.5 买入 是高利贷危机的关键节点，同时一季度也是整体经济加速下滑的关键节点。 亚厦股份 002375.SZ 20.80 27.30 31.3 买入 基于上述假设，我们认为政策拐点虽现，但是仍然需要一段较长的时间去 冀东水泥 000401.SZ 16.50 21.50 30.3 买入 寻找市场的底部。在一季度，我们认为财政政策刺激重点领域的中国水电 可能会有较好的相对收益表现。在一季度的尾声，当经济数据够悲观，市 场可能才会对二季度的实质性放松形成一致性预期，并可能出现趋势性行 情。然而，纵观 2012 全年，基于开篇的基础假设，我们认为总体刺激效 果有限，上涨空间也有限。一季度末可能是趋势性机会出现的早期，水泥 行业可能体现一波整体行情；之后持续性的上涨主要在一些建筑工程的子 行业，优质成长股仍会有较大的估值溢价。 主要观点  从自上而下的角度，2012 年一季度宣布一系列财政刺激措施是大概率 事件，重点关注财政刺激预期强烈的水利水电子行业，个股上重点推 荐中国水电。中国水电在国内水电施工市场份额达到 65% 以上，大型 水利项目如南水北调的市场份额接近 50% ，同时存在优良水利水电设 计资产的注入预期，我们看好该个股的相对收益机会。  从自下而上的角度，我们考察行业集中度、成长空间、管理能力、激 励体制、设计能力、成本转嫁能力、资产周转能力、财务状况等因素， 在装饰、园林、钢构、幕墙这几个子行业选择个股，我们的相对偏好 为装饰行业，金螳螂及洪涛股份为长期推荐，视调整为买入时机；广 田股份及亚厦股份则重点关注地产政策预期变化导致的股价弹性。  就水泥行业而言，整体板块的股价完成大幅调整，较为充分地反映了