[财务管理]财务管理—投资篇.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 问题1 资本限额(Capital Rationing) 例： 有限制条件下的资本预算The Capital Budget under some Condition A B C D E F G H ￥X ￥ 内部收益率(%) 要求的收益率 分析：例中的项目用IRR来判断，A, B, C, D项目可行。但对该项目组合有资金上的限制，所以只能接受A, B, C三个项目。 产生资本限额的原因 1. 管理层认为金融市场条件不利。因此，既不愿意借债，也不愿意发行股票。 2. 公司缺少有能力的管理人员来实施新项目。 3. 其他不可知的因素。 资本限额会使企业失去发展机会，丧失竞争优势，最终导致企业股票的市场价格下降。 资本限额条件下项目选择的标准 使公司价值最大限度的增值的项目组合。 —NPV方法 S公司有5个项目可供选择，资金只有100万。5个项目评估情况如下表。 项目 初始投资 PI NPV A 200000 2.4 280000 B 200000 2.3 260000 C 800000 1.7 560000 D 300000 1.3 90000 E 300000 1.2 60000 分析：按PI值选择，应选项目A, B。但之后再选择项目C，则资金不够。若放弃C，而选择D, E，即选择ABCD组合，正好满足资金要求，但该组合的NPV小于A，C组合的NPV，故营选择AC项目组合。 有限制条件下的资本预算The Capital Budget under some Condition 问题二：项目排序 关于项目： 独立项目(Independent project) 相关项目(Dependent project) 互斥项目(Mutually exclusive project) 对于传统的独立项目，IRR，NPV和PI方法会得出相同得结果，但存在几种不同类型项目时，会给资本预算的分析带来一定的困难。如，当几个项目互斥时，按IRR，NPV及PI指标进行评估时，就会得出矛盾得结论。即使用这些指标对项目进行排队时，会得出不同的结果。这就是“排序问题”。 有限制条件下的资本预算The Capital Budget under some Condition 300 200 0 1 产生排序问题的原因： 投资规模：项目的成本不同 现金流模式：现金流随时间分布不同。 项目寿命：各项目具有不同的寿命。 投资规模问题： 案例1：A公司在考虑两个互斥项目A和B，要求收益率均为10%，寿命都为1年。其他情况见现金流量图。 项目A 项目B NPV=72.7 NPV=227.10 PI=1.36 PI=1.15 IRR=50% IRR=27% 1900 1500 0 1 有限制条件下的资本预算The Capital Budget under some Condition 分析： 1 如果资金没有限制，则应该选择净现值大的。因净现值大，能使公司的股东财富增多，所以，应选择 B 方案。 2 如果资金有限制。设只有1500元，