三、宏观经济先行指数分析.docVIP

景气动向分析报告-2009年6月 景气动向分析报告-2009年6月 PAGE 1 PAGE 1 [6月份宏观景气] 宏观经济继续向上运行，不确定性因素有所增多 一、宏观经济预警分析 宏观经济预警指数 6月，宏观经济预警指数为25.2分，与上月相比上升1.2分。近几个月，预警指数一直在“绿灯区”与“浅蓝灯区”分界处上下波动，表明宏观经济还在处于恢复阶段，没有完全恢复到历史的正常水平。 从6月份宏观经济运行情况来看，宏观经济继续向上调整，在投资快速增长的带动下，工业生产实现了从“蓝灯区”到“浅蓝灯区”的转变；货币供应量继续放大；房地产市场也出现了急剧的变化，商品房销售额短短半年内经历了从过冷到过热的一个转变。国外经济环境也有一定的好转，虽然各国经济没有出现明显的回升，但基本上已止住了下跌的步伐，进入了低位调整的阶段。国内外经济形势的好转表明我国经济向上运行的格局基本确定，不过6月份新出现的一些因素可能会减缓经济增长的步伐。如成品油价格上升，房价快速上涨等等。综合各方面因素来看，经济增速将继续恢复，资产价格的上升可能会成为下一阶段调控的一个重点。具体理由见景气指数中的先行指数部分。 宏观预警灯号图 6月，在预警指数的10个构成指标（经季节调整去除季节因素和随机因素的影响）中，2个指标处于“红灯区”—— 金融机构各项贷款和商品房销售额；1个指标处于“黄灯区”——固定资产投资；1个指标处于“绿灯区”——社会消费品零售总额；3个指标处于“浅蓝灯区” ——工业增加值、工业企业利润和城镇居民人均可支配收入；3个指标处于“深蓝灯区”——进出口总额、财政收入和居民消费价格指数。 6月，工业生产继续加速，并突破了“深蓝灯区”和“浅蓝灯区”的分界线，在经历了长达8个月的过低增长状态后再次恢复到“浅蓝灯区”，这意味着工业生产在逐步好转。由于影响工业生产回暖的因素仍在积极地发挥作用，因此，我们认为，工业生产仍会保持一个向上的走势。值得关注的是油价的上涨问题，企业的交通运输成本无疑有所加重。综合各方面因素来看，近期内，工业增加值将在“浅蓝灯区”向上运行，而恢复到“绿灯区”仍需一段时间。 三大需求的运行格局基本没变。6月，经过季节调整后的投资增速为36.22%，较上月继续小幅上升。从投资的先行指标投资新开工目数来看，投资新开工项目数增长速度继续保持上升态势，不过，上升的速度有所放缓，这表明固定资产投资增速可能继续上升，但上升的空间不大。因此，我们认为，固定资产投资可能继续小幅上升，不过高位运行的可能性更大一些，而向上突破“黄灯区”进入“红灯区”的风险相对较小。5月，季节调整后的社会消费品零售总额增速为14.91%，近4个月呈现出震荡整理的走势，预警灯号连续6个月显示为“绿灯”。整体经济形势好转，消费者信心恢复，政府刺激消费的政策不断出台，支持消费的利好因素有所增多。而居民收入增长相对放缓，但收入的影响具有滞后的作用，因此，近期内消费仍会保持相对稳定的增长状态。就所运行的区间来看，社会消费品零售总额仍会在“绿灯区”运行；5月，季节调整后的海关进出口总额增速为-27.41%，继续下滑，但下滑速度明显放缓。世界经济虽然未出现明显的好转，但已有诸多好转的迹象，受之影响，我国的外贸出口虽没有出现向上的转折，但跌幅已基本趋稳。而且，沿海港口货物吞吐量已出现连续5个月的回升，外贸物流有所加快，说明我国对外贸易在下半年复苏的可能性较大。考虑到当前的贸易规模水平相对较低，而且出现显著的恢复尚需一定的时间，因此，我们认为，近期内，我国进出口仍会在“深蓝灯区”运行。 工业企业利润增速虽然仍为负增长，但降幅持续收窄，目前仍运行在“浅蓝灯区”。影响工业企业利润恢复的因素基本没变，原材料燃料动力购进价格跌幅仍大于工业品出厂价格跌幅，社会需求继续增加，银行信贷相对宽松，资金成本相对较低等等。在这些因素的继续作用下，企业的利润水平将逐渐恢复。由于季节调整后的工业企业利润同比仅下降6.11个百分点，近期内，利润很可能由负增长转变为正增长，而且，工业企业利润离“浅蓝灯区”与“绿灯区”的分界线的距离越来越近，因此，我们认为，工业企业利润在下半年进入“绿灯区”的可能性很大。由于前期失业压力较大，企业利润持续负增长，因此，城镇居民可支配收入增长速度不断放缓，目前，城镇居民可支配收入已连续2个月处于“浅蓝灯区”。财政收入在6月份出现了显著的提升，除了因为经济好转引起税收增加之外，更多的是因为6月土地市场交易活跃，地王频频出现，土地出让金收入大幅增加。另外，股票市场的活跃为税收收入的增加也作出了不小的贡献。多种因素导致了财政收入的快速增长。预计下半年财政收入仍会保持较好的走势，就其运行区间来看，财政收入将逐步远离“深蓝灯区”。 6月，金融机构各项贷款继续上扬，继续在“红灯区”运行