2018年公司债利差分析.PDFVIP

市场表现研究报告  2018 年公司债利差分析 研发部 孙田原 摘要：2018 年公司债共发行798 期，同比增长48.33% ；债项信用等级主要 集中于AAA 级；公司债发行及交易定价较好的反映了债项等级差异；各债项等 级对应3 年期公司债的发行利差、交易利差均存在显著差异；新世纪评级在3 年 期AAA 级上的利差表现较优，AA+级上的利差上均表现优异。 一、公司债利差统计分析 （一）公司债发行概况 2018 年公开市场一般公司债共发行 798 期，同比增长 48.33%；发行总规模 为人民币 10110.68 亿元，同比增长 79.21%；债项信用等级包括从AAA 级至 AA 级的 3 个信用等级（图表 1 ）。从发行量看，AAA 级发行量最大，共 178 期，占 比为82.03%；从发行规模看，AAA 级发行规模亦是最大，占总发行规模的92.33%。 图表 1 2018 年公司债发行量及发行规模的债项信用等级分布 发行期数 发行规模 债项信用等级 发行规模（亿 发行量（期） 占比 占比 元） AAA 178 82.03% 2649.81 92.33% AA+ 26 11.98% 175.78 6.12% AA 13 5.99% 44.37 1.55% 合计 217 100.00% 2869.96 100.00% 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 1 从公司债的发行期限 来看，共包括 0.75 年、1 年、2 年、2.5 年、3 年、4 年、 5 年、10 年和 15 年共九种期限类型。其中，3 年期公司债的发行量最大，共发 行 500 期，占总发行量的 62.66%。 （二）利率、利差与信用等级的对应关系 本期报告选取样本数量最多的 3 年期公司债分析利差与信用等级、利差与评 级机构之间的关系。2018 年 3 年期公司债共发行 500 期，剔除永续债样本以及 截至 2019 年 1 月 9 日前未上市的114 个样本，得到有效样本共 386 个。                                                               1 对于具有选择权的债券，期限为选择权之前的期限。  1    市场表现研究报告  从图表 2 可以看出，3 年期公司债的发行利率、发行利差均与信用等级存在 一定的相关关系：债项等级越高，发行利率、发行利差均值越小，图表 3 显示上 市首日利率和交易利差亦然。 图表 2 2018 年3 年期公司债各等级对应的发行利率和发行利差 发行利率（% ） 发行利差（BP ） 债项等级 样本量 区间 均值 标准差 均值 级差 标准差 变异系数 AAA 290 3.90~7.20 4.82 0.64 156.43 NR 57.90 0.37 AA+ 67 4.33~8.18 6.15 1.05 286.21 129.79 102.41 0.36 AA 29 5.90~8.50