EVA在中国是否能够创造价值.ppt

* * * * * * * * * * * EVA在投资分析中的应用 ——我国上市公司存在的问题 结论 存在利润操纵的可能 资本结构不合理 资本增值能力低下 * EVA在企业价值分析中的应用 ——案例：Enron 净利润逐年上升，EVA逐年下降； 平均回报率远低于股东要求的回报率； 资产负债表的过度杠杆化。 安然公司的股票价格一路下跌 * EVA在企业价值分析中的应用—— Enron破产前5年的主要指标 单位：百万元 1996 1997 1998 1999 2000 净利润 584 105 703 893 979 每股收益 1.08 0.16 1.01 1.1 1.12 每股股利 0.43 0.46 0.48 0.5 0.5 总资产 16137 22552 29350 33381 65503 经营活动现金流量 742 276 1873 2228 3010 EVA -197 -57 -601 -261 -317 * EVA在企业价值分析中的应用 ——案例：纵横国际（600862） 1994年上市，原名“南通机床”； 利用不同汇率将汇兑损失资本化，虚增利润，1455万元，包装上市； 1996-1997年主营业务连续亏损，1998年6月其股票被“ST”； 1998、99年系列重组，持续盈利，首家“扭亏摘帽”的ST公司，被誉为“行业的标兵，重组的楷模”---“通机模式”； 1998、99年，利用在美国子公司从事关联交易，违规确认代销收入，虚构利润，2000年获得增发新股资格，更名为“纵横国际”； 2002年7月18日终于姗姗公布了01年报，每股亏损0、9993元，再次被“ST”； 2001、02年不得不坏账准备冲销以前年度虚构的利润，创造“特殊计提”---对应收帐款全额计提坏帐准备； 遗憾的是，对于这样的“盈余管理”，EVA评价模式失灵了。 * EVA在企业价值分析中的应用 ——案例评述 EVA的局部有效性——能够揭示Enron的投资失败； EVA并非“万灵药” ——无法揭示纵横国际的利润操纵。 * EVA在我国的发展前景 EVA 仅仅是一种管理工具； EVA不是全部，但它是一个开始； EVA和它所倡导资本成本和价值管理的理念，在我国拥有广泛的发展空间。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 经济增加值(EVA)在中国能够创造价值 * 管理哲学大师的声音 “除非你已赚取资本成本的部分，否则没有利润可言。阿尔弗里德·马歇尔在1896年就阐述过这个观念，我在1953年和1973年也说过。现在感谢上帝，经济增加值EVA系统化了这一观念。” “EVA的基础是我们长期以来一直熟知的，我们称之为利润的东西，也就是说企业为股东剩下的金钱。EVA通常不是指全部利润。只要一家公司的利润低于资金成本，公司就是处于亏损状态。” * 企业家的声音 “我们非常高兴能够成为第一批采用EVA的公司。给我们的人们一个有用的工具，以便更好的管理每一个经营单位的业务；EVA也给了我们一个可靠的原则，指导人们每天的行为。” * 实务界的声音 “EVA是股票分析家工具箱中的一个强有力的工具。” ——高盛公司全球股票研究部主任史蒂夫·爱因霍恩（Steve Einhorn） “……我们首先明确了本公司的整体目标。这个目标就是在2000年是公司的经济增加值成为正值。这意味着公司的收益必须可以承担投资者的资金成本。” ——西门子公司执行委员会董事冈·威尔海姆 “有的时候，看到销售是每年两位数的增长，成本的控制也是两位数的在减少，但成本往往不算利息，用EVA则是把利息都算进去，看纯粹地为股东创造了多少价值。这更从为股东创造价值这个角度来衡量你的每一项经营活动。” ——索尼公司驻中国传媒公关经理添田武人 * EVA创始人的声音 “EVA可以让管理人富有，但条件是他们得使股东更加富有。” ——思腾思特公司（Stern Stewart Company)高级合伙人贝内特 · 斯图尔特（Bennett Stewart） * EVA的产生与发展 时间：十九世纪八十年代 地