金卫医疗-群益香港.PDF

C o m p a n y U p d a t e H K R e s e a r c h D e p t . 2 0 1 1 年 1 月 2 7 日 金衛醫療( 0801 .HK ) Strong Buy /強力買入 群益香港研究部 csc_resear ch@e - c .hk 血液學產業一體化協同進取 Ying-li@ 結論與建議： 1 / 2 7 收 盤 價 ( 港元) 1 . 4 2 目 標 價 ( 港元) 2 . 1 0 金衛醫療為國內領先的綜合性醫療事業集團，集醫療設備、臍帶血庫、 醫院管理等位一體，具備以血液學為中心的完整產業鏈，為行業領先地位。 基 本 資 料 預計 2011 年/2012 年公司實現淨利潤 2.33 億元（YOY+100.12% ）/2.64 億元 產業別 醫藥 （YOY+13.47% ），EPS 分別為0.136 元/0.155 元，對應PE 分別為 10倍/9倍， 1/ 27 收盤價 給予 “強力買入”投資建議。 1.42 52 週高點 2.25  自體血液回收系統設備國內龍頭企業：公司醫療設備主機方面，2011 財 52 週低點 年H1 實現收入0.8 億元（YOY+6% ）， 目前公司客戶約2000 家，主要均 1.27 為三甲大醫院，主機銷售大型醫藥已經接近飽和，向中端醫藥進軍，計 市值 畫未來2-3 年打進8000 家，我們預計未來2 年增速約為 10% ；醫療設備 港幣(十億元) 2.59 耗材方面，全球成熟市場主機和耗材金額占比為 3:7 ，而國內主機和耗 美元(十億元) 0.33 材金額占比為 7:3 ，在自體血液回輸市場增長的情況下，耗材增速將遠 在外流通股數(百萬) 1,829 高於主機增速。公司醫療設備耗材 2005-2010 財年的CAGR 為 120.2% ， 2010 財年實現收入0.87 億元（YOY+20% ），預計未來將保持20%的增速， 股 價 表 現 ( % ) 而且耗材占比將逐年提高。 相對報酬 絕對報酬 恆生指數 801 .HK  醫院管理業務為公司增長主動力: 公司目前持有道培醫院 60%股權，醫 院業務蓬勃發展，2010 財年醫療服務實現營收0.5 億元，我們預計2011 1 個月 (2.3%) 2.9% 財年將實現 0.77 億元（YOY+49% ），未來2-3 年將保持在 30%的增速， 3 個月 (0.3%) 2.1% 帶動公司整體營收的增速。 12 個月