碳市场与大类资产之间的波动信息传导-AsianJournalofUrology.PDFVIP

Resources Science 第37卷 第6期 2015年6月 2015，37（6）：1258-1265 Vol.37，No.6 June，2015 文章编号：1007-7588（2015）06-1258-08 碳市场与大类资产之间的波动信息传导 1 2，3 4 宋 楠 ，李自然 ，曾诗鸿 （1.哈尔滨理工大学管理学院，哈尔滨 150080； 2.西南财经大学互联网金融创新与监管协同创新中心，成都611130； 3.北京金融衍生品研究院，北京100033； 4.北京工业大学经济与管理学院，北京100124） 摘 要：本文研究了碳排放权价格与大类资产价格之间波动风险和信息的传导。运用ARMA（1，1）-CGARCH 模型，构建了价格时间序列的长、短期波动性作为风险和信息的度量，并根据格兰杰因果检验的遍历性，判断条件 风险和极端风险下的欧盟碳排放权配额（EUA）期货当日价格与19个金融、能源和大类资产当日价格之间的溢出关 系，并以深圳碳现货价格为例，测算国内碳市场和其他市场的波动信息传导，数据来源为WIND数据库。研究结果 表明：①欧盟碳期货市场与金融、能源等大类资产市场存在波动风险和信息的传导，其中与金融市场的关系略强； ②这个传导关系是动态变化的，在欧盟碳市场发展的三个阶段表现不同；③极端风险和条件风险下波动信息传导 表现不同；④中国碳市场和大类资产价格之间基本上不存在波动风险和信息的传导。研究结果对未来中国碳市场 建设提供了风险管理方面的启示，尤其在极端风险下应该加大重视。此外，有些指标同时具有溢入和溢出的因果 关系，其他市场的参与者应该充分重视来自碳市场的风险冲击，前瞻性的采取风险控制和风险规避。 关键词：碳市场；波动信息传导；溢出性；格兰杰因果检验；遍历性 1 引言 现有文献表明，碳价与能源价格相关。Kanen 近年来，二氧化碳排放权逐渐被视为一种金融 得出欧盟碳排放权配额（EUA）价格与能源价格的 [3] [1] 关系取决于电厂的化石燃料选择 。Alberola等发 工具 ，作为资产配置的重要标的，碳排放权价格与 国际金融市场、能源等大类资产价格之间的联系越 现EUA现货市场的动态性，指出能源价格是其主要 [4] 来越紧密。一方面使得碳排放权价格的影响因素 的驱动因素 。此外 ，Mansanet-Bataller 等和 日益复杂，另一方面对其他大类资产价格来说，也 Hintermann通过实证证明能源价格与EUA价格存 [2] 在高度相关性，天然气价格和清洁点火差价与欧盟 多了来自碳排放权这一新兴市场的影响 ，那么哪 些大类资产的信息能够传导影响到碳排放权市场， 碳价存在正相关，煤炭价格与清洁煤炭差价存在负 [5，6] 以及碳排放权市场的信息能够传导影响到哪些大