优质资产积聚下的释放.PDFVIP

公司研究 Page 1 公司调研报告 家电行业 青岛海尔（600690 ） 推荐 冰箱、空调 合理价格：28 元 当前价格：19.5 元 （维持评级） 2007 年 8 月 20 日 家电行业首席分析师：王念春 投资价值分析 电话：0755 07551854 E-mail:wangnc@ 优质资产积聚下的释放 一年收益率比较 预期的优质资产整合激发再一次的跳跃式增长 400% 青岛海尔 上证指数 我们认为目前无论从适应白电行业的发展趋势、还是更好的资源整合利用增加盈 350% 利的角度来考虑，将集团所有的白电资产进行横向和纵向整合都是非常必要的。 300% 250% 公司也表示有这样的考虑，我们认为在这样的前提条件下，07 年下半年以下 5 200% 点将成为推动公司股价上涨的进一步催化剂： 150% 100% 白电相关优质资产横向和纵向整合可能会激发公司规模和盈利增长的 50% 0% 再一次跳跃式增长 2006-08- 2006-11- 2007-02- 2007-05- 2007-0 -50% 18 17 14 23 15 公司的国际化推进需要白电资产整合平台，利于未来可能存在的并购拓 资料来源：国信证券经济研究所 展 对冰箱和洗衣机产品结构优化调整下的盈利上升还没有充分反映 相关研究报告 预期采购零部件的关联交易存在进一步改善空间 《消除同业竞争、展现全新形象》 奥运对品牌的推动会潜移默化的产生作用 —2006 年 9 月 《家电龙头重新走向前台》 冰箱和洗衣机的产品结构优化激发新的增长空间 —2006 年 10 月 《承诺逐项兑现、盈利预期有进一步提升空间》 公司在这两类产品上在国内市场都处于绝对领先地位，在 2007 年消费升级带动 —2006 年 12 月 的产品向中高端优化的行业趋势下。公司作为行业领头，在品牌、规模和技术创 2007 年家电行业投资策略报告《崭露头角、品牌 新的综合优势下将获得较好的收益增长空间。 溢价》 —2007 年 1 月 2007 年中期家电行业投资策略报告《因势利导、 值得期待的优质资产整合和关联交易优化处理 回归理性》 —2007 年 7 月 相关白电包括海尔电器（1169 HK ），2006 年持续性盈利 1.84 亿港币，净资产 7.98 亿港元。上游配套的模具和钢板资产按公司介绍也有近 1 亿元的盈利。采 购部分关联交易 2.6%的费率在规模不断扩大