轻工行业2018年中期投资策略：关注消费龙头，重估精益制造，静候造纸跨越.pdf

证券研究报告 行业评级：买入 关注消费龙头，重估精益制造，静候造纸跨越 ——轻工行业2018年中期投资策略 分析师：赵中平S0260516070005 邮箱：zhaozhongping@ 分析师：汪 达S0260517120005 邮箱：wangda@ 广发证券发展研究中心 2018年6月19 日 核心观点：关注消费龙头，重估精益制造，静候造纸跨越 •关注消费龙头：优选受宏观扰动较少的必选消费品或成长强劲的可选消费品龙头，龙头凭借 多项核心竞争力实现市占率加速扩张：（1 ）技术优势产生消费者可辨识的产品差异；（2 ） 规模优势与优质管理产生消费者可辨识的性价比优势；（3 ）宏观资金紧张背景下的低成本融 资优势。 • 软体家具：行业空间比肩定制，CR3约8%竞争格局好，5-8年更新需求旺盛，产品宽价格带升级明显，原材料成 本高位回落，渠道红利仍在扩张期。持续看好敏华控股，顾家家居，喜临门 • 中顺洁柔：行业提价逻辑兑现公司销量稳步上行，管理红利逐步释放激励有望再上台阶 • 好太太：晾晒翘楚，晾衣架行业有望维持高增长；智能启航，智能锁开启智能家居更广阔布局 • 晨光文具：一体两翼展翅高飞，从文具到文创龙头，C端消费升级与B端精细服务持续兑现 • 定制家具：当前套餐扎堆并非价格战，目前认为渠道流量的抢夺，未来价格战模式大概率为厨电模式而非白电模 式。精装风潮打开工装渠道收入提升空间，行业承压龙头企业表现仍可期待。 请务必请务必阅读末页的免责声明 1 核心观点：关注消费龙头，重估精益制造，静候造纸跨越 •重估精益制造：80后90后逐渐成为主流消费者背景下，小米与网易严选等F2C的业态有望重 构价值链，超级平台入口与极致制造能力有望被重估，品牌的内涵在很多细分品类将被重新 定义，优选细分行业具备强劲制造能力的公司，强劲制造能力体现在：（1 ）强大工业设计能 力与产品迭代能力；（2 ）高质量生产与交货能力；（3 ）供应链成本控制能力 • 裕同科技：多重利空逐步消失，管理红利逐步显现，收入步入稳健增长快车道 • 合兴包装：产业链垂直整合修复盈利能力，PSCP以供应链整合行业引领聚合增长 • 永艺股份：携手网易严选彰显制造能力，盈利质量高成本压力减轻 请务必请务必阅读末页的免责声明 2 关注消费龙头：三重逻辑筛选 •软体家居：继续看好，行业预期差推动整体向好 •中顺洁柔、好太太、晨光文具 •定制家居：价格战未见身影，行业承压龙头表现仍可期待 请务必请务必阅读末页的免责声明 3 关注消费龙头：三重逻辑筛选 • 优选受宏观扰动较少的必选消费品或成长强劲的可选消费品龙头，龙头凭借多项核心竞争 力实现市占率加速扩张： •技术优势产生消费者 技术 性价比 •规模优势与优质管理产 可辨识的产品差异； 生消费者可辨识的性价比 优势；