2018中国与全球市场的机会、风险.pdf

证券研究报告 金工研究/深度研究 2018 年03 月15 日 林晓明 执业证书编号：S0570516010001 2018 中国与全球市场的机会、风险 研究员 0755 linxiaoming@ 华泰金工2018 年市场周期判断与投资策略报告 黄晓彬 执业证书编号：S0570516070001 研究员 0755 基于市场统一周期规律研判2018 全球市场机会与风险 huangxiaobin@ 华泰金工周期系列研究基于经济规律与信号系统方法，发现主要金融经济 指标同比序列普遍存在42 个月短周期、100 个月中周期和 200 个月长周 刘志成 010 期的统一性规律，通过回归分析证明三周期是资产价格变化的主要驱动力。 联系人 liuzhicheng@ 根据大类资产与宏观经济指标三周期状态，我们判断 2018 年全球经济长 李聪 周期复苏上行，股票、大宗商品短周期下行。全球股市高点预期可能于第 联系人 licong@ 二季度出现，美股是主要风险来源。大宗商品中长周期的持续上行驱动通 胀与利率上行，2016 年初开始的价值投资料将大概率长期主导市场；股票、 相关研究 大宗商品短周期衰退，给美元、债券带来 1 年左右的避险配置价值。 1 《金工: 周期视角下的行业轮动实证分析》 全球市场处于长周期上行阶段，价值投资是主导力量 2018.03 对全球主要市场的工业增加值合成指标和大类资产等权指数的周期滤波结 果对比发现：虚拟经济和实体经济具有反向性。当前实体三周期状态是： 2《金工: 大成旗下基金2018 定投策略研究》 2015 年初库兹涅茨周期（200 个月长周期）见底，2015 年中朱格拉周期 2017.12 见底（100 个月中周期），2016 年初基钦周期见底（42 个月短周期，目前 3 《金工: 人工智能选股之循环神经网络模 已见顶）。中长周期上行，利多与实体经济更密切的资产（或“短久期资产”）， 型》2017.11 利空利率敏感型资产 （或“长久期资产”）；利多新兴市场股票，利空美股 和美元。中长周期的上行，终结了A 股市场长达七年（2009-2015）的小 盘占优行情，未来市场大概率继续由价值投资主导。 全球主要股指2018 年二季度到达高点，美股是主要风险 全球主要市场股指从2016 年2 月开始进入42 个月周期的上行阶段，截至 去年底已陆续到达顶部拐点区域，而价格序列往往在同比序列见顶后的 4~6 个月才开始下降，我们据此判断2018 第二季度本轮全球牛市大概率到 达高点。需要重点关注的是，美股目前三周期状态类似于 2000 年，正处 于大顶部区域，根据历史经验，顶部过程大约会持续半年左右，主要风险 可能会发生在二季度后。 A 股2018 年上半年上涨机会大于下半年，上半年可能出现普涨 1996 年至2015 年的6 轮周期（42 个月周期），A 股市场主导板块依次是： 消费、成长、价值、周期、消费、成长。