投资银行实务与案例分析-承销篇.pdf

投资银行实务与案例分析 承销篇 西南财经大学 金融学院 卢岚  承销篇  证券承销是投资银行的本源业务，也是其核心 业务，是其最主要的利润来源，承销能力的大 小是判断投资银行整体实力的一个重要指标。  本篇主要分析IPO过程中的重组模式、定价机 制及审批制度，研究股票承销的操作技术，明 确相关的法律法规，探讨我国证券发行制度和 定价机制的改革。 2012年2月28 日 西南财经大学金融学院 2  一、证券发行方式  根据发行对象不同，证券发行分为公募与 私募两种方式。  （一）公募  公募（public placement ）又称公开发行， 是指发行人通过中介机构向不特定的社会 公众广泛地发售证券的方式。 2012年2月28 日 西南财经大学金融学院 3  公募的优点：  1、以众多投资者为发行对象，扩大证券的发 行量，筹资潜力大；  2 、无须提供特殊优厚条件，发行人具有较大 的经营管理独立性；  3 、证券可上市流通，增强证券的流动性，提 高发行人的知名度。  公募的缺点：  发行过程比较复杂，发行条件要求较高，登记 核准所需时间较长，发行费用也较高。 2012年2月28 日 西南财经大学金融学院 4  （二）私募  私募（private placement ）又称非公开发行或 内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证 券的方式。私募发行的对象有个人投资者和机 构投资者。  私募的优点：  1、有确定的投资者，不必担心发行失败；  2、发行手续简单，可以节省发行时间和费 用；  3、限制外来控制，保守公司商业秘密； 2012年2月28 日 西南财经大学金融学院 5  4、调动职工、股东积极性，巩固和发展特定 的公共关系。  私募的缺点：  需向投资者提供特殊优厚条件；  发行人的经营管理易受干预；  证券的流动性差。  发行方式的选择既取决于发行人的需求，也取 决于发行人的条件。 2012年2月28 日 西南财经大学金融学院 6  二、证券承销方式  根据承销商在承销过程中承担的责任和风险的 不同，证券承销可分为包销和尽力推销两种方 式。  （一）包销  包销（firm commitment ）即承销商将拟发行 的证券按照协议全部购入或在承销期结束时将 售后剩余证券全部自行购入的承销方式。包销 可分为全额包销和余额包销两种。 2012年2月28 日 西南财经大学金融学院 7  全额包销：是指承销商先全额购买发行人该次 发行的证券，再向投资者发售，由承销商承担 全部风险的承销方式。  余额包销：是指承销商按照规定的发行额和发 行条件，在约定的期限内向投资者发售证券， 到销售截止日，如投资者实际认购数低于预定 发行总额，未售出的证券由承销商负责认购， 并按约定时间向发行人支付全部证券款项的承 销方式。  包销方式适合发行规模较大、发行风险较大、 发行人缺乏发行经验的证券发行。 2012年2月28 日 西南财经大学金融学院 8  （二）尽力推销  尽力推销（best