非银行金融机构dvp结算柳暗花明.docVIP

非银行金融机构DVP结算柳暗花明 中国东方资产管理公司投资管理部 王自强 近日，中国人民银行发布了银行间债券市场债券交易券款对付结算有关事项公告。增加了市场成员可委托中央国债登记结算有限责任公司代理券款对付的资金结算内容，这意味着期盼已久的非银行机构债券交易券款对付结算（DVP）终于得以实现，银行间债券市场基础建设又向前迈出了实质性的一步。 此前的2004年11月，中央债券综合业务系统与央行大额支付系统实现联结，具备资格的银行机构成员开始相继采用DVP方式进行债券交易结算。但是，由于非银行金融机构没有在央行大额支付系统上直接开户而无法实现资金清算，同时非银机构的清算代理行出于其自身利益考虑往往不愿接受委托，最终导致了银行间市场只有银行机构可以进行DVP结算，占成员总数80%以上非银行机构始终被挡在了这一先进的结算方式门外。 此次新业务模式的出台，虽然相对于“债券净额结算”、“中央对手方清算” (CCP)等结算领域的重大问题而言仅仅是一小步，但对银行间市场的实务操作层面而言仍具有十分重要的现实意义，具体而言，新的券款对付结算业务模式将主要在四个方面影响债券市场的发展： 第一，有利于控制结算风险，降低交易对手的信用风险。 在传统结算方式中，无论是“见券付款”（PAD）、“见款付券”（DAP）还是“纯券过户”（FOP）都不可避免的对交易中一方不利。若交易对手方恶意违约，则先付的一方将面临