地产股中的金融大鳄-观点地产.PDF

公司研究 跟踪报告 贾祖国010 jiazg@ 新湖中宝(600208.SH)/8.83元 洪俊骅021 hongjh@ 2010 年2 月12 日 地产股中的金融大鳄 金融〃房地产 目标估值：11元 审慎推荐-A （首次） 基础数据 新湖中宝在 2009 年完成与新湖创业的吸收合并后，已经归入大盘地产股。公司 上证综指 2983 在立足于房地产开发的同时，还积极参与金融投资，目前已经初步形成了房地产 总股本（万股） 338440 开发为主，金融投资为辅的独特业务模式。公司未来股价提升的催化剂在于房地 已上市流通股（万股） 318295 总市值 （亿元） 292 产行业的企稳与公司2010 年业绩的超预期。 流通市值（亿元） 274 每股净资产（MRQ ） 1.9  年报低于市场预期：公司实现主营收入63.79 亿元，营业利润 15.77 亿，归属 ROE （TTM ） 16.4 于母公司净利润 11.5 亿元，分别同比增长 82%，52%，37%；实现每股收益 资产负债率 69.5% 0.34 元，业绩低于市场的普遍预期。报告期内，公司实现房地产结转面积72.14 主要股东 浙江新湖集团股份有 主要股东持股比例 限公司 万平方米，结转收入47.9 亿元。受到2008 年房地产市场调控影响，公司毛利 63.4% 率为36.8%，比2008 年下降 1.3 个百分点，净利润率为18%，比2008 年下 股价表现 降了6 个百分点。 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7 -32 58  土地储备丰富，成本低廉：公司的土地储备目前主要集中在以上海、浙江为重 相对表现 1 -22 20 点的长三角区域、未来公司将加大在天津、辽宁、山东为重点的环渤海区域和 (%) 新湖中宝 沪深 300 海南国际旅游岛等区域的项目拓展。公司在20 个中小城市拥有32 个项目，占 200 150 地面积860.54 万平方米，规划建筑面积为 1262.16 万平方米，可结算资源超 100 过760 万平方米，由于公司在项目拓展上非常谨慎，较少参与高价拿地，其平 50 均楼面价在700 元/ 方以下。公司的预售款达到了32.59 亿元，按照公司拟定 0 -50 的2010 年结转73.15 亿元的目标来看，2010 的业绩超过40%以上已经锁定。 Feb-09 Jun-09 Sep-09 Jan-10  公司业务模式独特，未来投资收益将贡献稳定利润：报告期内公司认购了成都 市农村信用合作联社股份有限公司新增股份 30000 万股,认购了上海大智慧股 相关报告 份有限公司 11%的股权。公司还持有长城证券、湘财证券、盛京银行、成都农 村商业银行的股权，未来这些股权将为公司提供较为稳定的投资收益。  业绩预测与投资评级：按照目前总股本33.84 亿计算，我们预测公司2010 年、 2011 年及2012 年的EPS 分别为0.55 元、0.86 元及1.04 元，公