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投资学 第九章 债券价值分析 本章要点 债券的特点 债券定价 债券收益率 债券的时间价格 违约风险与债券价格 久期 凸性 9.1概述 债券的特征（教材P248） 债券 息票 债券契约 零息债券 债券的发行者 财政部 公司 市政府 外国政府和公司 债券的条款 安全的或非安全的 提前赎回条款 可转换条款 卖回条款 浮动利率债券 偿债基金 债券市场上的创新 反向浮动债券 资产支撑债券 灾难债券 指数债券 TIPS (通货膨胀保护债券Treasury Inflation Protected Securities) 货币时间价值 资金随着时间的变化而发生的增值 产生机理：通货膨胀、风险、使用权转移的补偿 资金时间价值的两种形式：利息和利润 资金时间价值存在的客观性 有时表现为资金的机会成本 本金（P） 利息（I） 利率（r） r=(I/P)*100% 单利法：只以本金作为计算利息的基数 复利法：以本金和累计利息之和作为计算利息的基数 基本参数： P：现值 F：未来值 r: 利率 n: 计息周期 我们来看看复利与单利的差异。本金$100元，利率为14%的情况下，可以看出自第四年后，复利与单利间本利和的差距越来越大，这是因为复利每一期以上一期本利和为计算利息的基础。 由图,更清楚地看出复利与单利增加的趋势。 计算利息的周期趋近于无穷小，一年内计算利息的次数趋近于无穷大，这种计算利息的方法称为连续复利。 连续复利所得的复利价值最大 常用于数学模型进行经济问题分析 A为本金，n为年数，r为年利率 每年复利、每半年复利、连续复利的利息变动差异 习题 1、某企业有一张带息期票，面额为12 000元，票面利率为4%，出票日期4月15日，6月14日到期（共60天），则到期利息为多少？到期本利和为多少？（单利） 2、某人将100 000元投资于一个项目，年报酬率为6%，经过一年时间的期终金额为多少？两年呢？三年呢？（复利） 3、某人有26 000元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有的货币增加一倍？（复利） 习题 4、某人拟在5年后获得本利和100 000元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？（复利） 5、本金100元，投资5年，名义年利率8%，每季复利一次，求实际年利率？ 年金(Annuity) 年金(Annuity)：是指在某固定时间的等额金额支付。例如：在五年内，每年年底固定$1000的现金流量，则此现金流量就称作年金。年金每期固定支付的金额是以PMT来表示。 习题 6、拟在5年后还清100 000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需存入多少元？ 7、某人出国3年，请你代付房租，每年租金1 000元，设银行存款利率为10％，他应当现在给你在银行存入多少钱？ 8、某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用180元，但柴油机价格较汽油机高出4500元，问柴油机应使用多少年才合算（假设年利率12%，每月复利一次）？ 9、假设以10%的利率借款200 000元，投资于某个寿命为10年的设备，每年至少要回收多少现金才是有利的？ 习题 10、某老华侨拟在某中学建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10 000元奖金，若利率为10%，先应存入多少钱？ 11、如果某优先股，每季分得股息2元，而利率是每年6%，对于一个准备买这种股票的人来说，他愿意出多少钱来购买此优先股？ 12、6年分期付款购房子，每年初付50 000元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？ 计息次数 利息通常以年利率（APR）和一定的计息次数来表示 实际年利率（EAR）：每年进行一次计息时的对应利（息）率 计息次数的例子 银行A的贷款利率为：年度百分率6.0％，按月计息 银行B的贷款利率为：年度百分率5.75％，按天计息 哪个银行的实际贷款利率低？ 计息次数的差别 9.2 债券的定价 任何金融工具的价格等于预期现金流量的现值。 债券的价值等于将来所支付的利息和面值的现值之和（假设利息一年一次）： 例：息票利率为8%，面值为1000元的10年期债券，分20次支付利息，每次利息支付额为40元，假定年利率为6%，该债券的价格为： Price of 8%, 10-yr. with yield at 6% 课堂练习 13、ABC公司于2002年2月1日购买一张票面额为1 000元的债券，票面利息为8%，每年2月1日支付一次利息，并于5年后1月31日到期。当时的市场利率为