转型与变革重铸格局——2006年电信行业投资策略.pdf

转型与变革重铸格局 转型与变革重铸格局 ——2006年电信行业投资策略 ——2006年电信行业投资策略 国泰君安证券研究所 国泰君安证券研究所 GUOTAI JUNAN SECURITIES GUOTAI JUNAN SECURITIES 二〇〇五年十二月长沙 二〇〇五年十二月长沙 国泰君安证券2006年策略研讨会 ·长沙 主要观点 主要观点 全球电信业：温和增长中的转型与演进 中国电信业：3G之旅即将启程、NGN规模建网启动 通讯设备商：转型重塑竞争格局、海内外共驱增长 ◆ 主流设备商— 中兴通讯:增长前景明晰,维持“增持”评级。H股未来12个 月内目标价为26.2-27.2港币，对应A股含权目标价为34-35元。 ◆ 其他通讯设备商：复苏在即但受益有限，维持“ 中性”评级. 电信运营业：转型之途的静峙 ◆ 弱势运营商— 中国联通：财务拐点已现但经营拐点尚未实质体现 ◆ 股改、外资入股预期等是其股价驱动因素。红筹未来12个月内目标价 为6.5港币，A股对应价格为2.55元（不含股改），股改预期的兑现将使 股价具有一定上升空间，维持“谨慎增持”评级。 2 国泰君安证券2006年策略研讨会 ·长沙 全球电信业：温和增长中的转型与演进 全球电信业：温和增长中的转型与演进 温和增长 全球电信投资周期性波动——2005至2009年呈现新一轮增长 400 20% 350 15% 300 10% 250 5% 200 0% 150 -5% 100 50 -10% 0 -15% 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 Equipment($ Billions) 增长率 2004-2009年全球电信设备投资CAGR为4.8%，2005-2006年电信设备开支增 长率分别为6.75%及6.4%。