机械军工行业：转型趋势已成，行业公司走向分化.pdf

转型趋势已成，行业公司走向分化 ——2012年机械军工行业年度投资策略 中国银河证券机械与军工研究团队 （邱世梁、邹润芳、鞠厚林、王华君） 2011年12月5 日 转型趋势已成，行业公司走向分化  中国经济转型趋势已形成，城市化、消费升级驱动的内需将成主线 – 景气向上新型子行业：关注成长潜力及成长周期、进入壁垒、公司核心 竞争优势； – 景气下降传统行业：看竞争格局、核心竞争力，关注护城河及估值优势  重点看好行业（景气向上） – （1 ）航空航天 （2 ）能源化工（煤化工、天然气）装备 – （3 ）制冷（冷链）设备 （4 ）智能装备  工程机械：中期景气度将下降，由高增长转向低增长，预计2012年2季度景 气反弹，但估值水平碰到瓶颈。  煤矿装备：景气维持，但难见改善；造船：长周期景气将下行多年  铁路装备：中期景气度下降，进口替代配件吸引力上升  核电装备：景气度将逐步改善，但难超预期，看好配件  配置建议 – 大（中联重科/三一重工、中国重工、航空动力、航天信息、天地科技） – 中（杭氧、安徽合力、盾安、华光、上海机电、中国卫星、中航光电） – 小（南风、安凯、高陶、锐奇、中鼎、豫金刚石、机器人、张化机） 转型趋势已成，行业公司走向分化 1、总论：转型趋势已成，行业公司走向分化 2、工程机械：潜在增速下移，走向分化 3、航天军工：战略产品面临成长和重组双重机遇 4、煤化工设备：迎来历史性发展机遇 5、制冷设备：食品安全、消费升级推动加快发展 6、智能装备：供应和需求双向拉动 7、海工装备：投资机会仍需等待 8、机械基础件：市场容量和进口替代空间巨大 9、轨道交通装备：增速预期下调 10、核电设备：景气度将逐步改善，但难超预期 11、造船：景气周期持续向下 12、人造金刚石及工具：装备制造升级及进口替代 附录：主要公司盈利预测 银河机械团队介绍 1 总论：转型趋势已成，行业公司走向分化 宏观观点：宽财政、紧货币  经济主旋律：城市化、消费升级、进口替代  军事主旋律：南海争议长期化；装备升级与规模化列装 传统行业看整合及公司核心竞争优势 新型行业看成长和进入壁垒 1.1 宏观观点：宽财政、紧货币  潜在增速开始下降 – 基建投资面临拐点：4万亿投资逐渐淡出，7.23事件 – 房地产调控持久化： – 出口增速下降，顺差收窄 – （GDP，CPI ）为（9.1% ，4.6% ） – 固定资产投资增速21% （名义） ，15% （实际）  宽财政、紧货币，技术性放松 – 政府逆周期政策，减缓增速下滑 – 利率双轨，高利贷、民营经济挤出效应明显 – 税收改革，提振消费，影响是中期的 信贷微调，主要措施 – 对在建项目进行信贷上的有限宽松，技术微调，扩大银行信贷投 放能力，对中小或微小企业的信贷进行定向宽松 – 上海等地试点发行地方债； – 水利项目和12.5规划的项目将下拨 银河宏观预测：固定资产、房地产投资增速都将下降 指标 预测值 GDP(%)* 9.1 (%)* 21 固定资产投资增速 房地产投资增速(%)* 12 社会消费品零售总额增速(%)* 17 出口(%)*