医药生物行业：创新、转型、整合，寻找超额收益.pdf

行 业 研 究 医药生物 创新、转型、整合，寻找超额收益 推荐 （维持） 2010 年 12 月 26 日 行 业 策 重点公司 投资要点 略 重点公司 10E 11E 评级 2010 年回顾：今年是医药大年，医药板块的整体业绩取得了 30%以上 研 现代制药 0.43 0.72 强烈推荐 的高速增长，其中原料药、中药和生物制品等子行业表现最为突出，高 究 新华医疗 0.46 0.76 强烈推荐 成长的公司层出不穷；股价表现上，医药指数取得了 30%以上的涨幅， 报 重庆啤酒 0.40 0.44 强烈推荐 相对于大盘的相对收益也超过 40% ，个股的表现更为耀眼，涨幅超过 恒瑞医药 1.06 1.35 推荐 50%的公司接近 50 家。 告 东阿阿胶 0.86 1.19 推荐 2011 年展望：业绩层面，预计 2011 年医药板块整体增速为 20-25% ，和 2010 相比有所放缓，但仍然保持快速增长；估值层面，相对溢价率处 相关报告 于历史高位，但估值水平仅为十年来的中枢位置，局部偏高但总体还算 医药生物：《国务院关于基本 合理；政策层面，药品降价的预期与政策扶持并存，短期内或有压力， 药 物 采 购 机 制 的 意 见 》 但长期来看行业向好的趋势不会改变。我们认为医药股明年仍然有望跑 2010-12-9 医药生物：《国务院会议提出 赢指数，但相对收益的幅度将有所收窄，应在个股分化中精选有望获取 建立健全基层医疗卫生机构 超额收益的品种。 补偿机制》2010-12-6 医药生物：《发改委药品降价 投资主线，创新、转型、整合：我们认为，国内医药产业发展的方向是 影响有限》2010-11-30 立足于庞大的内需市场和积极开拓国际市场，而开发创新药能提高国内 市场份额，制剂出口则是国内企业国际化的必由之路。展望明年，医药 王晞 S0190200010075 板块业绩上整体超预期的可能性不大，估值也不算便宜，而创新和制剂 021 出口一方面有超预期的可能性，另一方面在估值上能进一步提升，因此 wangx@ 创新和出口转型是我们最为看好的两条投资主线。此外，具备重组整合 等预期的主题投资，在提升业绩预期的同时，也能提高估值，因此这一 项军 主题品种也有希望获取超额收益。 021 xiangjun@ 重点推荐公司。创新系列：现代制药 （剂型创新）、恒瑞医药 （化学药 创新）、重庆啤酒 （生物创新）和天士力 （中药创新）；转型系列：恒瑞 医药 （走高端路线的仿制药国际化），海正药业 （仿制药国际化的领袖） 和美罗药业 （制剂出口带来高业绩弹性）；重组和整合系列：广州药业 （与白云山的重组）、万东医疗 （华润的整合）和哈药股份 （有资产注 入预期）。此外，我们非常看好受益于政策行业景气度高，且公司治理 结构发生重大变化的新华医疗。 主要风险：溢价率过高，市场风格转换的风险；部分个股估值偏高的风