汪平-理财目标跟理财行为资料.pptVIP

理财目标与理财行为 理财学教授 汪平 博士 财务管理的基本内容 财务管理学属于金融学的组成部分之一。 财务管理决策包括投资决策、融资决策与股利政策、营运资本政策等。 投资决策所影响的是企业的资产结构，即不同的投资决策将产生不同的资产结构，进而决定企业经营的现金流量及其风险特征。 融资决策所影响和改变的是企业的资本结构。 股利政策从某种程度上讲依附于企业的投资决策与融资决策。 营运资本政策关系到企业短期财务管理行为。 西方企业界的目标设定 1、企业宗旨。比如“致力于人类的幸福”，“为社会创造价值”等提法均可以归入企业宗旨之列，申明了企业经营的远大志向，代表着企业文化。 2、理财目标。比如“股东财富最大化”。 3、战略目标。战略目标往往具有时效性，通常以量化的形式出现，比如，“在10年之内，跨入业内前十名”或者“经过10年的发展，进入世界500强”，等等。  英国董事协会：《董事会标准：改善你的董事会效果》 企业目标体系分为如下四种： 1、愿景（Vision），在愿望和理想中对公司未来状态的描绘以及公司通过努力将取得的成就； 2、使命（Mission），对必须要做的事的陈述，以达到最好是可以测量的设想的状态； 3、目标（Goals），与实现使命相关的可测量的指标（target）； 4、目的（Objectives），与实现公司战略相关的可测量的指标（target）。 其中的所谓目标就是理财目标。 理财目标的重要作用 理财目标理论是公司财务理论研究的起点。 财务管理目标是企业优化理财行为结果的理论化描述，是企业未来发展的蓝图。 理财目标是对企业理财行为的理性化牵引，有助于财务决策的科学性与合理性。 理财目标是企业管理当局经过努力能够达到的一种境界。 理财目标与财务决策 一个科学的理财目标应当是与公司财务决策的标准紧密地关联在一起的，就是说，能够实现理财目标的财务决策是好决策，不能实现理财目标的财务决策是不好的决策，应当避免。换言之，理财目标既是企业本质在财务管理中的客观体现，同时，理财目标也有着极为重要的方法论意义。二者结合，才称得上是科学、合理的理财目标。 Aswash Damodaran:合理理财目标的特征 是明确的，而不是模棱两可； 可以及时地、清晰地对决策的成功与失败进行度量； 运行成本不会太高； 与企业的长期财富的最大化是一致的； 在企业管理当局的可控范围之内。 企业理财目标的几种提法 企业理财目标的几种提法： (a)利润最大化 (b)销售额最大化 (c)现金流量最大化 (d)企业规模最大化 (e)市场份额最大化 (f)企业价值最大化 （g）股东财富（股票价格）最大化 理财目标分析 利润最大化 销售额最大化 股东财富最大化 企业价值最大化 利润最大化 利润最大化是传统厂商理论的基本假设之一。但需要明确的是，现代经济学是建立在“效用最大化”假设的基础之上的，并非“利润最大化”。 所谓利润最大化企业（profit-maximizing firm），是指投入量与产出量的选择皆以获得最大限度经济利润——总营业收入与总经济成本的差额——为唯一目标。 利润最大化与边际主义（marginalism）有着密切联系。如果厂商追求的是利润最大化，那么，必须遵循边际原则进行决策。 利润最大化目标分析 “利润”为一个会计概念，极易人为操纵； 利润最大化目标极易导致短期行为； 利润最大化目标没有考虑收益与风险之间的关系； 利润最大化目标没有充分考虑货币的时间价值。 Midigliani教授认为，“利润不是一个有价值的概念。你应该做的是使公司的价值最大化，那是MM理论最重要的贡献，即指出了经营管理的核心是什么：不应是基于这毫无意义的利润最大化的观念，而是更有意义的观念，即努力使股东所拥有的公司的价值最大。” 目前，利润最大化目标的合理性已经基本上被否决。 利润最大化与每股盈利（EPS）最大化 在西方企业界，利润最大化通常被描述为每股盈利（earnings per share）最大化。 但他们普遍认为，企业的目标不应是每股盈利最大化，而应当是股东财富最大化，或者是股票价格最大化，或者是企业折现现金流量的最大化。 如果追求现金流量最大化，则存货计价的所谓FIFO法就不是一个理想的存货计价方法，尽管它所提供的EPS较LIFO要高。 我国企业与利润追求偏好 我国企业普遍具有利润追求偏好，将利润视为企业经营的根本目标。 在十年文革中，追求、创造利润被视为走资本主义道路。改革开放后，利润成为企业走向成功的重要法宝。利润偏好具有明显的“拨乱反正”的意味。 1980年代的“承包制”已经证明，追求利润势必会严重伤害企业的长远可持续发展。 利润表是我国企业界人士最为关注的一