对冲基金发展监管史.docxVIP

7A版优质实用文档 PAGE PAGE 15 7A版优质实用文档 对冲基金发展监管史 ：对冲基金诞生于1949年，但其大发展却是在20年后。上世纪70年代西方经济学界大力推动的金融自由化，金融创新产品由此大量产生，为私募基金提供了极为丰富的交易工具；而80年代起美国政府逐渐放松金融监管不仅放宽了对对冲基金参与者的限制，而且也不断降低了对冲基金的进入门槛，两大变革使对冲基金获得了完全的解放。对冲基金本质是由金融专才仅针对富有人群和专业机构私下募资的小众金融产品，为达成持续绝对回报目标，其交易手段和资产配置无所不用其极。 自1949年全球第一只对冲基金在美国诞生以来，对冲基金在61年时间里迅猛发展，至今全球对冲基金数量已超过9000家，管理资产超过2万亿美元。在除中国（包括香港）以外的全球主要股票市场中，对冲基金的交易量占交易总量的40-50%，对冲基金还是公司上市募资的重要资金来源；对冲基金已经成为一股对全球经济有重大影响的力量！伴随着行业的成长，对冲基金引发的问题和争议也不断扩大。其中最尖锐的，就是监管问题，这正是本文的主题。 为什么要监管对冲基金 对冲基金诞生于1949年，但其大发展却是在20年后。上世纪70年代西方经济学界大力推动的金融自由化，金融创新产品由此大量产生，为私募基金提供了极为丰富的交易工具；而80年代起美国政府逐渐放松金融监管不仅放宽了对对冲基金参与者的限制，而且也不断降低了对冲基金的进入门槛，两大变革使对冲基金获得了完全的解放。 对冲基金本质是由金融专才仅针对富有人群和专业机构私下募资的小众金融产品，为达成持续绝对回报目标，其交易手段和资产配置无所不用其极。比如，对冲基金经常使用被普通投资者视为洪水猛兽的高杠杆和重仓做空交易。对冲基金以承受高风险的交易手段获取超过市场平均水平的高额收益这一本质，决定了对冲基金对监管有天生的排斥。 表一：对冲基金与共同基金的比较 对冲基金 共同基金 募资方式 私人募集，禁止使用任何媒体做广告 公开募集，可以使用广告招揽客户 投资者要求 对投资者资产量和参与人数有严格限制，比如美国证券法规定：以个人名义参与，最近两年任何一年的个人收入都在20万美元以上，或者最近两年中任何一年的家庭收入在30万美元以上。对机构投资者，必须是资产规模超过500万美元的机构 无明确限制 可否离岸设置 通常设置离岸基金，从而获取税收优惠并规避本国法规监管 不能离岸设置 基金公司发起和运作 以私人合伙制为主，将自有资本投入到管理的对冲基金中获取最大收益 公司发起多样化，一般不投入自有资本 操作限制 限制很少，投资经理可灵活使用衍生产品进行卖空和杠杆交易 有明确限制 可否使用贷款 可使用自有资产获取抵押贷款交易 禁止贷款交易 监管力度 至今未设置专业法规，监管相当松散 监管严格 信息披露 信息不公开 信息公开 投资经理报酬 佣金+提成获取管理资产1-2%的固定管理费，加上5-25%的年利润提成奖励 一般为固定收入 通过上表，我们可知，对冲基金基本游离于监管之外。这是有原因的： ?对冲基金的资金来源主要是自有资本、财力雄厚的富有人群和专业机构，资金供应者都是有相当辨识力的社会精英集群，他们完全有能力为自己的行为负责且本身具备的雄厚财力使他们对亏损的承受力远大于普通社会大众。通过法规禁止对冲基金向社会大众募资，对冲基金的风险被隔离 ?资本市场只有极少数人能挣到钱的铁律决定了以追求持续绝对回报的对冲基金必须保持信息高度私密性和操作绝对灵活性，而监管着意味着信息必须公开操作受到限制，尤其是对冲基金交易的高难度和复杂性对基金经理和监管者提出了极高的专业要求，监管往往跟不上 ?政府的监管资源是宝贵而有限的，且出台监管措施是有底线的：不能因监管产生负效应，不能因监管破坏市场经济的正常运行。 由此可知，在明确界定对冲基金活动范围后，对冲基金不需要监管，也不应该监管。但随着时间的推移，对冲基金开始越界了。 表二：对冲基金风云录 年份 事件 1969 第一只对冲基金的基金（FOHF）LeveragedCapitalHoldings在欧洲成立 1971 美国出现第一只FOHF，GrosvenorCapitalManagement 1992 索罗斯管理的量子基金击败英格兰银行，成功狙击英镑。是役英格兰银行损失超过300亿美元，索罗斯大挣11亿美元，全球经济界为之震动 1997 亚洲金融危机，东南亚国家货币遭到国际对冲基金狙击，马来西亚总理马哈蒂尔公开指责索罗斯是强盗 10/1997-09/1998 为维护金融市场的稳定，香港特区政府同国际资本在香港外汇市场、股票市场和期货市场展开激战，事后索罗斯副手琼斯承认有参与并亏损离场 09/1998 美国对冲基金长期资本管理公司（LongTermCapitalManagement,