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债券期货 定义 期货合约是交易双方商定在将来确定时间以 某个确定价格购买或出售某项资产(商品、 指数、债券证券、货币等) 的协议 期货交易 • 期货交易所： – 芝加哥交易所（CBOT ） – 芝加哥商品交易所的国际货币市场(CME - IMM ） – 纽约期货交易所（NYFE ） • 交易所机制 – 标准化条款 – 头寸买卖 – 清算所 债券期货 • 种类 – 短期国债期货(IMM) – 长期和中期国债期货 (CBT) – 欧洲美元期货 (IMM) – 市政债券指数 (CBT) 短期国债期货 • 短期国债期货的标的资产为90天的短期国债，面 值为 $1M.可用来做短期利率的投机或套期保值. • 短期国债期货的报价根据IMM指数或贴现收益率 (RD): 指数 100 RD • 公式可转换： R 100 (.25) f 0 D ($1M ) 100 欧洲美元期货 欧洲美元期货类似于短期国债期货.标的资 产为90天期的欧洲美元存款，面值为F = $1M.根据IMM 指数报价. 不同与短期利率 国债期货的是现金结算方式。现金结算依 赖于LIBOR 。可用来做短期利率的投机和 银行头寸的套期 长期国债期货 • 长期国债期货合约标的资产为长期国债，面 值为$100,000.合约允许一定数量的长期国债 的交割；交割报价等于期货报价与转换因子 乘积。 • 长期国债期货合约根据8%息票，半年付息， 到期日为15年，面值为$100的长期国债报 价。 期货头寸 • 多头寸:买入期货合约 • 空头寸:卖出期货合约 • 多头套期：持有多头寸，避免未来价格上涨 • 空头寸套期: 持有空头寸，避免价格下降 清算所 期货清算所担保交易双方履行合同，并充当中间 机构，使期货合约参与者在结算日之前解约变得简 单 。 到期 • 无套利下到期的期货合约价格一定等于 现货价格 f T S T 债券期货的多头套期保值 • 持有多头寸以避免现货价格上升 • 债券经理人计划投资90天的短期国债，以 期望未来现金的流入。为了对冲风险，经 理人应持有短期国债期货的多头寸 n  TB r P    f 债券期货的空头套期保值 空头套期保值避免现货价格下降 策略的采用: • 债券经理人未来有要结算的债券组合. • 公司计划发行债券或借款. • 银行或金融结构管理其到期缺口. • 公司希望能固定其贷款利率 套期风险 数量风险 品质风险