家电行业专题报告：PPI下行，家电受益.docxVIP

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2019-02-13 发布于境外
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家电行业专题报告：PPI下行，家电受益.docx

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目录 HYPERLINK \l "_bookmark0" 概述：PPI 下滑提升盈利，家电股价显著受益 1 HYPERLINK \l "_bookmark3" 2012 复盘：CPI-PPI 剪刀差扩大，龙头毛利率显著提升 2 HYPERLINK \l "_bookmark4" 11Q4 开始原材料价格高位跳水，CPI-PPI 剪刀差正向扩大 2 HYPERLINK \l "_bookmark9" 原材料是家电成本大头，其影响滞后 1-2 季度 4 HYPERLINK \l "_bookmark16" 家电议价能力强，显著受益 CPI-PPI 剪刀差正向扩大 6 HYPERLINK \l "_bookmark20" 2019 展望：原材料价格进入下行周期，19 年家电企业毛利率有望改善 7 HYPERLINK \l "_bookmark21" 原材料进入下行周期 7 HYPERLINK \l "_bookmark24" 滞后两个季度，19H1 企业盈利能力或提升 8 HYPERLINK \l "_bookmark30" 风险因素 10 HYPERLINK \l "_bookmark31" 投资建议 11 插图目录 HYPERLINK \l "_bookmark2" 图 1：2012 年全年各指数累计涨跌幅 1 HYPERLINK \l "_bookmark5" 图 2：CPI-PPI 与白电板块（中信）毛利率对比 2 HYPERLINK \l "_bookmark6" 图 3：原材料 2009-2018 价格分年度同比增速 3 HYPERLINK \l "_bookmark7" 图 4：原材料 2009-2018 价格分季度同比增速 3 HYPERLINK \l "_bookmark8" 图 5：原材料 2009-2018 价格累计涨跌幅 3 HYPERLINK \l "_bookmark10" 图 6：空调成本构成 4 HYPERLINK \l "_bookmark11" 图 7：冰箱成本构成 4 HYPERLINK \l "_bookmark12" 图 8：洗衣机成本构成 4 HYPERLINK \l "_bookmark13" 图 9：油烟机成本构成 4 HYPERLINK \l "_bookmark15" 图 10：家电产业链原材料成本传导模式 6 HYPERLINK \l "_bookmark17" 图 11：2010 年-2018 年主要家电公司毛利率走势 6 HYPERLINK \l "_bookmark18" 图 12：2012 年重点个股毛利率较上年同期提升百分比 7 HYPERLINK \l "_bookmark19" 图 13：格力电器 2012 年毛利率和净利率较上年同期提升幅度 7 HYPERLINK \l "_bookmark22" 图 14：2016-2018 年家电行业主要原材料价格累计涨跌幅 8 HYPERLINK \l "_bookmark23" 图 15：2016 年-2018 年家电主要原材料价格同比变动 8 HYPERLINK \l "_bookmark27" 图 16：2010 年-2018 年格力电器和老板电器毛利率受原材料影响程度估算（环比变动） HYPERLINK \l "_bookmark27" .......................................................................................................................................... 9 HYPERLINK \l "_bookmark28" 图 17：2010 年-2018 年格力电器估算毛利率环比变动与实际毛利率环比变动对比 10 表格目录 HYPERLINK \l "_bookmark1" 表 1：2012 年年初与 2019 年年初各因素对比 1 HYPERLINK \l "_bookmark14" 表 2：2011-2013 年主要原材料价格波动及对主要白电、厨电产品成本的影响 5 HYPERLINK \l "_bookmark25" 表 3：2017-2019 年主要原材料价格波动及对主要白电、厨电产品成本的影响 8 HYPERLINK \l "_bookmark26" 表 4：毛利率变动影响敏感性分析 9 HYPERLINK \l "_bookmark29" 表 5：主要白电公司利润弹性测算 10 HYPERLINK \l "_bookmark32" 表 6：家电板块重点跟踪公司盈利预测 11 ▍ 概述：PP